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公司是我國飲料包裝機械製造行業的龍頭企業。經過多年發展,公司已形成了包括飲料前處理系統、注塑機、吹瓶機、灌裝機、二次包裝設備的全產業鏈配套能力,成功地爲國內外知名企業提供了優良的設備和完善的服務。
飲料行業發展穩定,包裝機械工業的迅速發展。我國飲料消費增長迅速,飲料人均消費量僅有美國的約1/6,市場發展潛力巨大。根據食品和包裝機械工業協會的統計,我國食品包裝機械的產值在300億元左右,預計2011年將達到120億元。
公司具有較強的競爭優勢。公司是國內飲料包裝行業中產品鏈最全、規模最大的企業。與國外公司相比,公司規模尚小,產品價格僅有國外產品的1/3-1/2,技術接近國外產品,我們認爲,公司產品在國際上具有較強的競爭力。目前飲料包裝機械40%以上依賴進口,進口替代空間巨大。
通過代工業務縱向延伸產業鏈。目前,深圳代工項目收入穩定,合肥子公司也將在明年釋放業績。五條代工線將成爲公司的示範工程,進展順利的話可能會考慮繼續擴大代工業務規模。
橫向開拓啤酒、日化市場,拓展公司的利潤來源。我國日化行業市場規模逐步擴大,2010年市場規模達到1608億元。預計未來5年內仍將保持9%-10%的增速。公司在這一領域開拓較爲順利,我們預計今年公司的日化灌裝業務的銷售收入將超過4000萬元。
輕量瓶吹瓶和灌裝機也將成爲未來發展重點。輕量化瓶可爲飲料生產商節約成本,是PET瓶走向低碳化的必由之路。公司的輕量瓶吹瓶機和灌裝機將受益。公司在國內率先研發成功輕量化吹瓶設備,成爲全球第二家,國內第一家能夠生產PET輕量瓶吹灌旋一體設備的企業。除了爲可口可樂冰露代工之外,公司的輕量化瓶吹瓶和灌裝機械也將銷售給其他飲料生產商。我們看好公司設備在這一領域的發展前景。
我們預計2011-2013年公司營業收入增速分別爲35%,30%,27%,EPS分別爲0.4元,0.53元,0.71元。給予公司2011年30倍PE,合理股價爲12元。首次給予“增持-A”的投資評級。
風險提示:行業競爭激烈,面臨其他企業搶佔市場份額的風險。市場開拓不利的風險。匯率波動的風險。
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