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腹透市場漸入佳境公司有望後來居上
慢性腎病本身有高發病,低知曉的特點,我們估算我國終末期腎病患者應在150萬人以上。綜合各方數據後,我們認爲我國應當進行腎臟替代治療的病人約在200萬人左右;按照200人/百萬人的發病率推算則我國每年新增患者26萬人。過去諸多限制透析市場增長的因素正逐漸消失,該市場正在逐漸加速,預計2013年我國透析病人47萬人,市場可達到230億元左右;我們估算該年的腹透市場約規模40-50億元。華仁藥業(300110)腹透業務基礎良好,我們預計其在2013年的腹透液銷售可接近3億元。
腹透開展環境正在不斷改善
腹透目前相對血透較爲弱勢,無政策傾斜、對患者教育要求高、以及科室經濟補償方式等因素均制約腹透發展。今年腹透納入大病醫療保障試點,選擇59家醫療機構建立腹透培訓示範中心,腹透按照耗材管理等措施,開啓了腹透方法市場份額提高的大門,患者人數和腹透液市場將加速增長,保守預計腹透液市場可以達到40-50億元。
公司起點較高未來發展看好
國內腹透液產品百特一家獨大,患者培訓和配送銷售的水平成爲制約國內企業發展的重要瓶頸。華仁通過參與衛生部的腹膜透析液示範及推廣項目增強培訓力度,且建設了高水平的銷售隊伍,有望成爲國產腹透液產品的佼佼者。
盈利預測與評級
我們假設到2013年,公司大輸液業務的收入增長逐步放緩;同時腹透方法的地位接近歐美國家水平,公司產品覆蓋國內10%的患者。則2011-2013年的EPS分別爲0.42、0.51和0.79元,未來政策支持如果加強還有超預期可能性,給予“增持”評級。
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