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黃金未來兩年增產5噸,儲量達到1000噸。公司目前權益黃金儲量約750噸,如果考慮到近期公司收購的吉爾吉斯坦左岸金礦和澳洲諾頓金田公司(NGF)金礦,黃金總儲量可再增加246.2噸,即可達到接近1000噸的總目標。公司目前礦產金產量約爲30噸,未來隨着蒙古天鴻、貴州紫金、洛寧和ZEC等礦產金產量的增加,預計未來2-3年礦產金增加5噸。
銅業務成未來主要增長點,銅精礦翻番可期。公司擁有銅資源量1057.87萬噸,經過近兩年的深度挖潛,部分銅礦增儲的前景較好。
目前銅精礦產量約9萬噸;未來隨着多寶山投產,以及紫金山銅礦復產,公司銅精礦產量有望達到15-16萬噸/年。另外,紫金山20萬噸銅冶煉項目預計年底點火,考慮到自給率的問題,我們預計公司紫金山銅礦的採選規模有望進一步提升至6-8萬噸水平,屆時公司自產銅精礦將達到20萬噸左右。因此未來兩年銅業務具有較大成長性,成爲公司的主要看點。
2013年鋅精礦大幅增長400%以上。公司2011年鋅精礦產量約爲3.5萬噸,未來隨着內蒙三貴口、新疆鋅礦和圖瓦相繼於明年底投產,2013年公司鋅精礦產量將達到19萬噸,較目前增長442.86%。
預計2011年公司EPS爲0.31元,維持“增持”評級。我們預計公司11-13年EPS分別爲0.31元、0.40元和0.48元,對應的動態PE分別爲16倍、13倍和10.5倍,估值較低。雖然公司業績對金價並不如其他黃金類公司敏感,但相對於其他黃金股而言,公司估值具有明顯優勢,因此我們維持公司“增持”評級。
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