週五滬深股市下跌，收盤滬綜指跌1.09%報2528.28點，深綜指跌1.08%報1124.44點，成交萎縮至近期地量。盤面看，個股基本呈普跌態勢，逆勢抗爭的莊股家數正在減少，漲停的個股家數大降，跌幅巨大的個股家數增加。

　　消息面並無特別利空，上市公司業績不錯，且多數機構預期下週公佈的8月CPI將較7月份有所回落，所以股指下跌多半另有原因。筆者個人認爲股指之跌極可能是保證金新規方面壓力雖然已經充分明朗，但其本質可能未被人充分認識，即其未來將產生的壓力或強於人們想象。

　　前兩天筆者剛聽到保證金新規方面消息時，雖然弄不清具體數字，更不知銀行業水深水淺，卻也對各種可能保持了足夠警惕，並在第一時間由短期看多轉爲原本就中期看空的立場。

　　貨幣供給是有乘數的，雖然難以測算這個乘數效應有多大，但能肯定的是收緊時也會有相同的放大效應。在不測的壓力處於初始釋放階段時，先退出來看看也是種無奈的選擇。

　　歐美金融危機後，歐美的私營部門即去槓桿化，其政府則擴大槓桿救市。而我們似乎緊張過度，企業和政府均加大了槓桿，原本已有向好跡象的樓市更被人爲地製造混亂。明明是各自爲政的部門或地方利益作祟，卻辯稱說這是爲了對付國際金融危機，不僅顯得極度的可笑和無理，而且遺留下了嚴重後患。

　　目前通脹已顯出頑固性，而且轉爲向政府課稅。有關部門似乎開始意識到此路不通，這才急着要轉向緊縮，而且顯得有點“超調”。然而由於我們在緊縮方面的歷史欠賬太多，所以在“消除通脹的貨幣條件”方面就有極長一段路要走，可能目前纔剛剛“上路”。

　　然而這次我們可能又沒踏準節拍，因本週巴西意外降息其實給出了信號，即全球經濟的“假復甦”或已走到盡頭。在巴西的提示下，相信後面會有不少國家跟進，至少也會扭轉先前的加息勢頭。先跟進的可能是歐元區和英國，即由加息傾向轉爲觀望。

　　假如外部經濟形勢確實滑落，而我們通脹又未扭轉，屆時我們的決策層自將十分難辦，緊又不是，鬆又不行，最終進入“滯脹”的機會將提升。這樣的環境下，雖然我們的上市公司業績雖然暫時不錯，但其實前景暗淡，而許多個股在走勢上會提前反映這種預期，最終成爲股指壓力。

　　歷史上A股經歷過 “高增長高通脹”走勢，如1993至1994年及2003年至2004年；也經歷過“低通脹低增長走勢”，如1998年至1999年。當時均不乏有效的應對策略，因這兩種經濟形勢均較簡單，只需“止慢制快”即可。我們未經歷過的是“通脹較高，增長較緩”的局面，這種冷熱兼有的機體是最棘手的，往往藥石難下。

　　從滬綜指形態看，也許未來考驗2437點前低是大概率事件，投資者可考慮抄底操作。不過操作上可注意細節，如果跌得快些，抄底時不宜太貪，2500點稍下時即可考慮進場；如果下跌過程中多空的搏殺和糾纏過多，則低吸的位置可設得更低，甚至可考慮在跌破2437點後才進場。

　　下週五是個節點，因屆時公佈8月CPI，因多數機構預測該CPI低於7月，故如果股指下週初繼續殺跌是可以吸納的。筆者認爲數據明朗後可能有利於多頭反攻，但力度不一定很大，因爲CPI數據被提前“預測出來”的機會較大，市場自然就會提前消化一部分。但如果管理層因股指太低出些莫名其妙的消息護盤，則就可能產生些意外收穫。在政策市中，筆者認爲這樣的操作完全是值得一試的。