財經調查

　　賣地收入驟減，平臺貸大量欠債，國有股減持潮是否來臨？羊城晚報記者調查167家上市公司數據發現，上半年逾一成公司遭國有股東減持，金額達17億

　　銀行信貸收緊、債券市場發行受阻、土地出讓金縮減、大量平臺貸款須償還……今年日趨膨脹的財政壓力，會不會促使地方政府“賣股還債”，引發國有股“減持潮”？近期陸續出爐的半年報，讓我們有了窺探地方財政真實面貌的機會。

　　針對年初至6月末的減持情況，羊城晚報抽樣調查了167家上市公司，共有18家公司被國有股東減持，佔比達到10.8%，比例高於此前媒體的統計。農業銀行高級經濟師何志成對羊城晚報記者表示，地方政府在“地板價”上割肉是資金緊張的表現，“考慮到現在股價低迷，地方政府也會心疼，10%的公司發生減持已經是很驚人的數據。”他還表示，此舉可能蔓延成風。

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　　18家公司共被減持17億元

　　辰州礦業疑被套現10億元

　　上月末，瑞銀證券策略分析師陳李整理出一份地方政府持股企業名單，含167家上市公司———從所在地的財政情況看，他們較有可能被地方政府減持。

　　8月間，半年報密集出爐，羊城晚報記者依照瑞銀的名單，對今年以來國有股東的減持情況作了詳細篩查(有33家公司尚無半年報，選用一季報數據)。同花順數據顯示，上述167家公司中有18家被國有股東減持，佔比達到10.8%；由於不能獲悉減持的具體時點，記者以6月30日的收盤價來近似計算減持金額，發現18家公司總共被套現近17億元，平均每家9444萬元。

　　從今年1月4日至6月30日，上證指數最高曾突破3000點，最終收於2762點，全程跌去2.24%。因此，以6月30日收盤價來估算仍偏於保守。

　　受減持最厲害的是辰州礦業。其控股股東“湖南金鑫黃金集團有限責任公司”由湖南省國資委和中國黃金集團共同出資組建，根據巨靈數據，2009年該集團持有公司44.04%的股份，2010年減持2000萬股，比例降至40.48%；今年上半年再減持3000萬股，比例降至34.68%，保守估計至少套現10億元。

　　有一家名爲“天科股份”的公司，則無法估算套現金額。根據2010年年報，該公司“十大股東”新進了“新津縣工業投資經營有限責任公司”，參股2.29%；但半年報的十大股東里，該公司已不見蹤影。

　　瑞銀證券的陳李認爲，處於非控股地位的國有股東更可能減持。羊城晚報的統計也證實了這一點：35家由地方政府參股(非控股)的公司中，有5家被參股方減持，佔比達14.3%，高於整體水平。

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　　明後年還債壓力更大

　　國有股減持現象或蔓延

　　10.8%的公司受國有股東減持，雖很難稱得上“減持潮”，但也爲地方債務敲響警鐘。接受羊城晚報記者採訪時，農業銀行高級經濟師何志成說：“地方國資委持有股票一般是戰略投資，而且所持的上市公司都是優質資產。考慮到現在股價低迷，地方政府也會心疼，10%的公司發生減持已經是很驚人的數據。”

　　何志成表示，雖然今年以來股市下跌的原因不能歸結爲地方政府減持，“頂多是伴奏”，但值得注意的是，地方政府資金最緊的時候還沒到來。“根據我的瞭解，融資平臺到了今年10月會很緊張，如果地方資金得不到緩解，減持會蔓延。”

　　中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍在接受羊城晚報記者採訪時則表示，要判斷地方財政壓力是否引發減持，需要更詳細的調查。“地方政府的減持是不是比歷史上更嚴重？減持到底是不是爲了還債？都要調查清楚。”他對羊城晚報記者說。他認爲地方政府的還債高峯不在今年，“我看到的統計報告，明年、後年的還債壓力比較重。”

　　本報的抽樣統計顯示，今年國有股的減持確在加速，且多發生在雲南、湖南和陝西，三省各有三宗減持案例。減持“大戶”均是經濟實力偏弱、財政來源較單一的省份；固定資產投資、城投債償還量較大的江蘇反而排在第二梯隊。

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　　“賣股還債”空間不大

　　不會對A股造成過大沖擊

　　未來兩年內，地方政府會不會成爲股市的“空軍一號”？業內人士認爲，股市確實可能被用於清償債務，但地方政府的持股量有限，且不能輕易失去控股地位，“賣股還債”的空間並不大，預計不會對A股造成過大沖擊。

　　今年6月底，審計署發佈《全國地方政府性債務審計結果》，稱全國地方債餘額月10.7萬億元，其中融資平臺公司佔去4.9萬億元。其中，63%的債務爲地方政府負有償還責任，另有22%爲地方政府負有擔保責任；今明兩年到期債務最重，其中今年年底到期償還佔比24.49%，明年佔比17.17%。

　　“美國次貸危機後，爲了保增長，我國地方債務總額顯著提升。”申萬證券研究所的李慧勇說。根據申萬的統計，2008年地方債務總額僅有4.33萬億，與2007年基本持平；到2009年突增至7.38萬億，今年更是突破10萬億。

　　與此同時，地方政府的資金來源卻在收緊：不少地方財政過度依賴土地出讓金，但隨着房地產調控逐步加碼，這塊收入驟減；今年以來銀根收緊，銀行對地方債愈發謹慎，債券市場上的收益率攀升，地方政府借債的額度、成本都明顯惡化。

　　在永安期貨日前舉辦的鋼鐵論壇上，農行高級經濟師何志成表示，“高鐵減速”也造成地方財政“窟窿”。“很多地方政府以拆遷款入股，認爲高鐵最終會上市。動車事件後，高鐵上市基本無望，這會給地方留下很大的資金缺口。”

　　但“賣股還債”也不是辦法。據申萬研究所估算，目前中央掌握的可盤活股票市值達8.3萬億元，地方只掌握2.5萬億。“地方政府就算把股票全賣了，也遠遠不能解決債務問題，一定要想其他辦法。”趙錫軍對記者表示。

　　李慧勇認爲，有雄厚國有資產和外匯儲備做後盾，地方債危機不會爆發；地方政府無法自行處理的債務，可能通過資產置換等手段，讓地方、中央和債權人三方共擔。