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A股走出獨立行情,上證綜指重回2600點以上,但券商對於反彈高度期望不是很高。長江證券(000783)表示,經濟處於“類滯脹”後期,市場難以出現趨勢性行情,震盪調整的可能性大。
長江證券表示,從最新公佈的7月經濟數據來看,當前經濟處在價格上漲,工業生產小幅回落、貨幣供應量下降的“類滯脹”階段。價格方面,CPI雖創本輪新高,但基本符合預期;PPI同比上漲0.45%,環比爲0,同比上漲主要是翹尾因素所致。生產方面,季節性因素使權重行業工業增加值同比下降較大,工業增加值同比下行略超預期。信貸餘額與貨幣供應低於預期,表明當前的貨幣環境還是比較緊的。貨幣供應增速繼續下行,且通脹拐點可見,經濟處於“類滯脹”後期。
對於下半年的工業生產,長江證券表示,人民幣升值將會對國內經濟產生一定的負面影響。在美國被標普降低國家主權信用評級至AA+,且美聯儲在週三的議息會議上做出了維持基準利率0-0.25%至2013年的寬鬆貨幣政策決定,其結果有可能導致美元貶值,也就意味着人民幣升值在下半年可能進入加速通道。本幣升值進程加快雖有利於緩解輸入型通脹壓力,但對於出口相關企業來講,其國際競爭力將大大下降。未來可能出現的來自出口部門的風險傳導,將對國內經濟產生一定的負面影響。
美國上世紀70年代滯脹期的股市爲箱體震盪。長江證券統計表明,美國自1969年經歷了持續十多年的滯脹反覆期,道瓊斯工業平均指數在一個600-1000點間的箱體內震盪。美國上世紀70年代表現較好行業背後均有其來自基本面的支持:1)1973-1974年的石油危機背景下,大宗商品價格大幅度上漲,上游資源類行業受益;2)具有穩定的需求與較強的成本轉嫁能力的必需消費品中的食品行業。3)上世紀60年代美國實行社會福利計劃與醫療法案改革,上世紀70年代個人醫療消費同比增速達到歷史最高水平,在15%左右,這一時期醫療相關板塊表現較好。
長江證券表示,綜上分析,市場難以出現趨勢性行情。當前經濟處在“類滯脹”的後期,CPI漲幅在8、9月份小幅回落,以及工業生產在未來的變化預示着經濟週期狀態可能將發生變化。長江證券認爲有兩種可能性:其一,CPI漲幅回落,同時工業增加值同比回升,則實體經濟直接進入小幅復甦階段。其二,價格雖然回落,但工業增加值同比延續緩慢下行,則經濟將進入緩慢衰退。但是中期更大的可能還是在類滯脹與類復甦中反覆徘徊。從近期國內股市的表現來看,外圍因素對國內市場的影響明顯。在當前的國內外經濟形勢下,市場難以出現趨勢性行情,震盪調整的可能性更大。當前形勢下,配置主線可沿“低估值+非週期防禦”,結合“自下而上”與主題投資機會挖掘。
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