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據經濟之聲《央廣財經評論》報道,長虹權證從今天(12日)起停止交易,並且進入爲期5個交易日的行權期,而到本月23日,長虹認股權證將會在上海證券交易所終止上市,予以摘牌。
長虹權證的謝幕,標誌着從2005年開始上市的權證產品完成了歷史使命,我國證券市場也將迎來權證的空白期。
如何看待權證對於我國證券金融市場發展的是非功過?權證空白期之後,誰是它的接替者?未來我國的權證發展又該何去何從?經濟之聲特約評論員、申銀萬國證券研究所市場研究部經理桂浩明對此發表了評論。
主持人:粗略計算一下,6年時間我們有96只權證先後登場,最紅火的2007年,當年很多交易日的權證交易量超過了千億元,而且日均交易量曾經長期超過兩市總成交額的4成,活躍程度在世界市場上名列前茅。投資者當中一夜暴富的有,一朝破產的也不在少數。那麼權證起到了什麼作用,在哪些方面推動了我國證券市場的發展?哪些方面又給我們留下了遺憾呢?
桂浩明:首先,中國的權證和世界各國還是有些差別的,我們現在的權證主要是股改權證。我們的權證實際上是對於風險發現或者控制風險的工具,它最早是作爲股改當中的手段出現的。期貨也是一種融資手段,只是它在融資手段本身添加了一些風險控制的色彩。
早期股改權證,對推動股改,特別是在完成豐富對價手段方面起到了比較明顯的作用。實際上作爲一種融資手段,權證也在融資過程中使用,以此來延長交易時間,同時迴避風險,也給構建者帶來一定的收益。
總而言之,它對於豐富我們的投資產品、完善市場結構起到了一定的積極作用。但是,由於權證市場發展從設計開始,本身走的是帶有中國特徵的一條道路,而不是像世界各國的權證,具有更大的普遍性。在這種情況下,權證本身的發展並不順利,到現在隨着長。
主持人:長虹權證謝幕之後的空白期,您覺得有沒有一種衍生品能夠替代它?
桂浩明:從現在來看,我們將來還是要發展權證的,實際上在金融衍生品當中,除了股票或者正股以外,大量的交易實際上都通過權證來交易。權證最大的特點實際上有三方面,一方面他通過以小搏大,也就是通過購入定金的方法,再加上買入或者賣出定金的方法來鎖定未來的風險或者收益。
第二,實際上權證操作也爲在市場急劇波動當中怎樣迴避風險、創造收益提供了一個比較良好的手段。
第三,權證還爲企業融資或者其他經濟行爲提供了金融衍生的一個工具。
實際上指數期貨交易在世界上很多國家實際上並不如權證那樣活躍,也就是說權證更具有平民性的特點,願意投資的人數可能是更多的。像中國的香港地區,權證交易的活躍度就非常之高,這種狀況在大陸市場中並沒有真正出現過,所以A股市場最後還是要有權證,但這種權證的發展模式,恐怕會和過去有比較明顯的改變。
主持人:您既然認爲長虹權證謝幕之後的空白期依然要由權證來替代,那可能接下來要做的是反思,來完善這種新的權證制度,我們要不要構建一個新的權證交易制度呢?
桂浩明:我們需要構建一個新的權證制度,因爲從海內外市場來看,權證還是一個重要的投融資工具。既然大家都願意用,肯定有它的合理性。對於中小投資者來說,如果能看到趨勢,買入權證可以有效放大收益,而對已經持有股票的人來說,如果賣出一個權證,獲得一個賣出期權的話,他也能夠鎖定他的收益或者抗拒風險,所以這些都是必要的。
但是從目前來看,整個市場體系當中,怎樣能夠和權證交易對接掛鉤,還缺乏一個基礎。早期第一個權證——寶鋼權證出來以後,曾經引起過非常大的爭議,因爲它的交易量很大,而且是T+0交易。由於我們股票市場不是T+0,所以大量的投資資金就擁擠到那裏去了。其實大量的認購權到最後都沒能成功地完成,這表明權證本身的價格的設計,或者本身的功能出現了異化。
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