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過去12個交易日,對於蘇泊爾(002032)的投資者來說如坐鍼氈。從7月19日開始,蘇泊爾的股價連跌12天,那些把法國SEB(賽博電器)增持蘇泊爾股份當成利好的投資者,嚐到了套在山頂的滋味,而理論上最應該關心蘇泊爾股價的蘇泊爾創始人蘇氏家族,早就通過股權轉讓脫身而去,在房地產市場玩得不亦樂乎了。
蘇氏家族棄主業玩地產
作爲中小板最早的一批企業之一,上市6年的蘇泊爾,其股價漲幅一度超過1000%,是小家電板塊一隻不折不扣的明星股。而“蘇泊爾”也成爲中國家喻戶曉的品牌。高成長性的企業,不僅成就了蘇泊爾的股東,更成就了蘇泊爾的創始人蘇氏家族。
而如今大股東家族卻下定決心拋離主業。2007年,蘇泊爾集團及蘇氏家族向法國賽博集團轉讓14.38%的股份,蘇泊爾的戰略投資者法國賽博集團成爲了蘇泊爾的大股東,2011年2月17日,蘇泊爾發佈公告稱,大股東法國賽博集團已經與蘇泊爾集團及公司創始人蘇增福達成協議,收購其佔公司總股本20%的股份。收購完成後,法國賽博集團將持有蘇泊爾71.31%的股權。按受讓價格爲每股30元計算,蘇氏家族此筆減持的套現金額高達34億元。
7月8日,該項協議通過了商務部的反壟斷調查,此次股權轉讓完成後,大股東賽博集團將持有蘇泊爾71.31%的股份,蘇泊爾集團持股比例降至11.76%,而公司董事長蘇增福則不再直接持有公司股份。
作爲家電行業中利潤最爲豐厚的細分板塊,小家電稱得上是一隻會下金蛋的母雞,蘇泊爾更是其中的翹楚。根據公開數據顯示,2010年蘇泊爾的收入規模爲56.22億元,實現的淨利潤爲4.05億元。今年一季度營收與淨利同比增長均超過30%。
蘇氏家族爲什麼會放棄賴以發家且處於上升期的主業,這或許是和房地產調控帶來的資金壓力有關。蘇泊爾集團進軍房地產早已不是新聞,去年蘇泊爾集團就在瀋陽巨資拿地,今年6月23日,蘇泊爾集團在瀋陽再次出手拿地,並分別以1000元/平方米和970元/平方米的成交價,拿下了瀋陽新北站地區兩地塊。同時,蘇泊爾還不惜斥資15億,參與瀋陽北部的CBD建設計劃。
8月4日下午,記者連線蘇泊爾證券事務代表郭瑾,詢問創始人家族是否因看淡小家電行業前景,所以放棄主業。郭瑾以不方便向媒體透露爲由,拒絕回答。
控股股東名聲不佳
在小家電行業,法國賽博集團是一塊響噹噹的金字招牌。作爲高壓鍋的發明者,創始於1857年的賽博集團是全球最大的小家電生產商,號稱每一秒鐘就有6件賽博的商品售出。然而由於受到亞洲新興的小家電製造商的競爭,賽博集團的業務遭遇了很大的打擊。於是1996年,賽博集團在中國成立了合資公司,試圖抵消競爭者的低成本優勢。原材料採購和產品銷售兩頭在外的經營模式讓賽博集團收穫了豐厚的短期利潤,而合資公司卻出現了巨大的虧損。當初在收購蘇泊爾時,因爲併購案被指涉嫌壟斷,爲了加速通過商務部審覈,甚至發生了賄賂相關官員的惡劣事件。
國內另一個小家電巨頭愛仕達,曾是賽博集團併購的首選。在謀求收購愛仕達的控股權失敗後,賽博集團才選擇併購蘇泊爾。然而,蘇泊爾併購案引起了同業的強烈反對。當時愛仕達、雙喜等6家同行企業向中國五金製品協會及商務部發出聲明,稱該併購是“危及行業企業生存”的壟斷式併購,一旦併購成功,將造成國內許多企業破產倒閉,大量員工失業。應以上廠商的要求,商務部於2006年10月啓動了反壟斷審查程序,並表示要召開外資併購聽證會。
結果僅過了半年,反壟斷審查程序即草草結束,併購案獲得商務部批准。當時在任的商務部官員郭京毅後因黃光裕案落馬,審查階段,郭京毅承認在蘇泊爾併購案中收受了賄賂。
根據郭京毅的交待,蘇泊爾董事長蘇顯澤在2006年10月被安排和他面談,郭京毅在暗示其中需要好處後表態,“這次收購是個好事,一口鍋影響不了國家安全。”隨後在面對業界的反對聲時,蘇顯澤一直引用郭京毅這句“一口鍋不涉及國家安全”予以迴應。果然,2007年4月,蘇泊爾通過了反壟斷審查,併購案獲商務部批覆同意。
據瞭解,爲了得到這句話,蘇顯澤曾親自行賄郭京毅30萬元,並向介紹人支付了100萬元“好處費”,此後蘇顯澤又接待郭京毅、介紹人等三家人到杭州度假,其間又向郭行賄20萬元。
併購完成股價殺跌
業內人士認爲,蘇泊爾併購案的完成意味着中國本土最大炊具製造商的蘇泊爾,真正“淪落”爲法國賽博集團的中國子公司,估計數年之內,賽博集團很可能會以強大的資金和技術實力壟斷國內炊具市場,對國內本土炊具製造品牌帶來致命的打擊。爲了應對賽博集團咄咄逼人的擴張之勢,國內其他的小家電廠商也動作頻頻。近日,愛仕達收購了步步高集團的小家電業務及相關資產,試圖增加自身業務的廣度。
然而,併購案獲得商務部批准這一明顯的利好消息卻沒有引起股價的上升,反而出現連跌12天的怪異現象。市場上有消息人士稱,盤面有資金壓盤,不想讓蘇泊爾股價上漲。8月4日,記者向蘇泊爾證券事務代表郭瑾求證此事時,並沒有得到對方的迴應。
業內的分析師對於蘇泊爾的關注程度也不高,近期僅東北證券發佈了一篇關於蘇泊爾的研報,一位家電行業的分析師告訴記者,存在資金壓盤的可能性:“30元的增持價格,如果二級市場股價上漲太快,很容易讓外界產生賤賣民族品牌的印象。”
後市研判
連跌不改強勢本質外資打造小家電航母
8月4日,連續12天下跌的蘇泊爾終於收出了一根陽線,報收22.95元,較開盤價22.65元上漲了0.3元,漲幅爲1.32%。二級市場上,蘇泊爾的股價一直比較強勢,即使連跌11天,股價仍然在年線上方。
8月2日,東北證券家電行業分析師吳娜上調了蘇泊爾的投資評級,由“謹慎推薦”上調至“推薦”。理由就是SEB目前持股已經超過70%,而且溢價增持表明外資方對於蘇泊爾的前景有強烈的信心:SEB對蘇泊爾30元/股的增持價格,顯示SEB對蘇泊爾寄予厚望,此舉也將有助於強化其在亞洲新興市場的競爭地位。
中高端炊具市場前景看好,小家電市場高增長有望持續。伴隨城鎮居民消費升級以及農村居民品牌認知度的提升、品牌企業渠道下沉,未來中高端炊具品牌更具成長空間;隨着人們生活水平的提高以及對較高生活品質的追求,我國小家電市場普及率將在未來幾年仍將繼續保持較高的增長。
SEB訂單轉移,保障公司海外業務快速增長:2011年來自SEB的訂單轉移同比增長將超過30%,且從SEB在亞洲市場的佈局也將驅動蘇泊爾的快速增長。
產能擴張爲承接訂單轉移和市場需求增長做足準備:公司各大生產基地將於今明兩年陸續投產,同時考慮SEB給公司帶來的生產效率提升,公司實際生產能力大大提升,爲其未來幾年承接SEB訂單轉移以及市場需求增長做足準備。
生產效率提升,利於強化公司市場競爭力:公司生產效率的提升以及銷售規模的逐步擴大,大大化解了人力成本上漲的不利影響,也將有助於降低公司的費用率水平,保持較好的淨利率水平。
蘇泊爾業績預測
截至2011-6-13,共有19家機構對蘇泊爾2011年度業績作出預測,平均預測淨利潤爲5.35億元,平均預測攤薄每股收益爲0.9270元。照此預測,2011年度淨利潤相比上年增長,增幅爲32.47%。
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