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一季度“週期復辟”、二季度“週期右側、消費左側”,6、7月短週期底部過渡及“中游砥柱”,鮮明地表明我們研究邏輯和觀點的演變。現實是,7月PMI創29個月新低,福兮禍兮?我們將揭開這一面紗。
7月份PMI指數爲50.7,低於上月的50.9,爲2009年3月中週期復甦以來的最低值,如果從靜態或者趨勢來看,PMI指數自2011年4月份以來一路回落,經濟似乎有“硬着陸”之虞,但根據季調及季調趨勢項以及趨勢項環比,我們判斷PMI已開始見底,工業生產將逐漸恢復。
雖然工業增加值產出缺口仍處於回落過程,但工業增加值環比回落趨勢大大減緩,6月份或已是其底部。領先指標看,短期貸款餘額環比、原材料庫存環比、PMI生產指數環比等等,均驗證6月、最遲7月爲工業增加值環比底部,9-10月或是產出缺口底部。
我們依然認爲工業增加值從環比底部向產出缺口底部過渡階段指數仍將有所反覆。配置上仍然建議關注TMT、醫藥、化工、汽車、機械、有色等。對煤炭、非金屬(水泥)行業,僅僅屬於短週期景氣回落,其景氣回落的底部有可能出現在10月份前後。對於食品飲料,高景氣意味着“右側”機會。
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