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受益於政府推動下的發展前景和穩定的盈利模式,高速公路公司往往被視爲A股市場中的“穩定閥”。
但隨着高速公路的收費專項清理工作展開,“高速暴利”已被質疑不可持續,而高速公路行業早已普遍面臨債臺高築的窘境。
收費公路行業評級被下調
在“十五”規劃前,我國高速公路總里程還只有1.63萬公里。截至2010年,全國(不含港澳臺、西藏)已建成通車7.6萬公里的高速公路。根據各省區市規劃,未來十年的目標是:再通車7.9萬公里。
高速發展的背後,危機也開始隱現。
7月8日,中誠信國際信用評級有限責任公司發佈調級公告,將收費公路行業展望由穩定調整爲負面,原因是收費公路行業即將面臨龐大的短期債務償還壓力。
無獨有偶,花旗在7月21日發表研究報告也稱,收費率及回報投資成本較高的收費公路,面臨下行風險,並調低了大部分公路股評級。
國家行政學院教授張孝德表示,一些高速公路集團有着很高的資產負債率,大部分的融資模式是以政府爲背景的融資平臺,如果未來隨着信貸收緊、公路收益減少,高速公路的發展鏈條可能會斷裂。
“甚至會引發政府的負債危機。”張孝德說。
“借新債還舊賬”十分普遍
審計署今年6月公佈的報告顯示,地方政府性債務餘額中用於高速公路建設的債務餘額爲11168億元,部分地區的高速公路處於建設期和運營初期,其收費收入不足以償還債務本息,主要依靠舉借新債償還,全國高速公路的政府負有擔保責任的債務和其他相關債務借新還舊率已達54.64%。事實上,在高速公路領域,這種“拆東牆補西牆”的借款方式已很普遍。
在今年6月底,雲南公路開發公司即爆出違約風波。截至2010年上半年,雲南公路開發公司負債率達到77.24%。
對於這次“風波”的緣起,公司董事長郝蜀東稱:部分銀行“只收不貸”,導致公司現金流緊張。
雖然在雲南省政府的協調下風波已經平息,但高速公路高負債的違約風險已由此引起重視。
高速公路公司普遍高負債
雲南公路並非孤例。
記者梳理出“A股高速公路上市公司負債率排名”,據統計,在今年一季報中,19家高速公路上市公司的負債總額超過1000億元。
其中,中原高速資產負債率爲77.72%,甚至超過了雲南公路開發公司資產負債率。重慶路橋和五洲交通的負債率也超過70%,分別爲72.48%和71.19%。
一位不願透露姓名的專家表示,大的公路集團在發展時,爲了追求規模往往將收益好的公路項目資金投入到新的公路項目,形成以舊建新、以舊養新的資金滾動模式,並大舉借貸。
這種模式的後果顯而易見。廣東省金融辦主任周高雄接受媒體採訪時透露,廣東路橋建設的負債已經超過1600億,其中還本的很少,陷入了一個“建設—無止境收費—永遠還不清債務”的怪圈,若繼續下去,將有可能演變成銀行的爛賬,影響金融安全,甚至引發金融危機。
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