一、主線下的機會和風險

　　近期住建部，國土部，國務院，中央政治局持續表態，將繼續加強房地產調控，從行爲分析的角度看，我們認爲當前的調控動作是配合下半年控通脹和調結構大目標，而房地產市場作爲通脹預期，結構調整之重心，政策上必須加緊，不見效果不放鬆。在這條主線下，我們看好受地產調控影響的資金流入股市從而直接受益的券商，而對地產保持謹慎的態度。

　　二、爲什麼當前我們看好券商的機會(機會)

　　1，地產調控嚴厲，將逼迫部分資金入市

　　本輪地產調控背景重大，涉及控通脹，調結構大局，更關係到民生，和諧社會的建立，預計最終會達到中央政府目標，也就是可以預期"炒房，炒樓"將成爲歷史名詞，大部分資金將從房地產撤退而進入估值很低廉的股市。

　　近期地方融資平臺債務風險凸現，資本市場將承擔解決部分債務之重任，國資證券化大潮將來臨；而證監會也有任務做大市場，那麼引入活水成爲催化劑，我們觀察到近期國際板的傳聞和轉融通的放開均是具體舉措。

　　在這種背景下，券商作爲資金入市做大市場的收益者將成爲必然邏輯。

　　2，當前券商板塊估值低廉，股價已經接近產業重估價值，極易產生爆發行情

　　券商板塊在低佣金，競爭激烈，證券市場波動巨大的行業背景下，企業盈利波動很大，市場估值非常低廉，不少公司的股價低於產業重估價值，也就是按照牌照，網絡的產業收購價值來看非常值得，這是比較罕見的。

　　我們還注意到當前券商的盈利結構發生了變化，從過去單一的佣金爲主開始增加直投，資產管理等創新性業務，盈利的穩定性和成長性開始體現，但市場對此預期不足。

　　在這種背景下，從歷史經驗來看，後期在政策出臺後，券商作爲市場行情的放大器，反彈行情將是比較猛烈的，典型的如05年8月和08年的11月份。

　　三、爲什麼我們對地產謹慎(風險)

　　本欄從7月6日開始看空地產以來，當時判斷的基本邏輯在於：地產6月份銷售數據良好，房價基本沒降，部分地區還在上漲，而保障房建設進度低於預期，這與本輪地產調控的目標差距較大，預期加碼調控政策將進一步出臺，近期的政策基本符合我們的判斷。

　　截止目前而言，這些政策的出臺還不能判斷爲利空出盡，因爲從行爲分析角度出發，本輪地產調控關係重大，不允許半途而廢，中央在沒有看到房價下降，保障房建設提速的信號之前，不可能放鬆調控。考慮當前政策是影響地產板塊走勢的核心因素，我們此時就應該對地產謹慎，即便有反彈也比較短暫，盲目介入極爲危險。