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一、主線下的機會和風險
臨近北戴河會議召開,下半年政策走向漸漸明朗化,控通脹仍然處於較重要的位置,房地產調控仍將保持一定的力度,體現在管理層強調房價上漲過快的二三線城市也要採取必要的限購措施。值得注意的是,未來通脹調控與調結構將基於經濟平穩增長的前提,這些因素均有利於估值的平穩與修復,下階段仍然可關注經濟轉型有望加快帶來的機會,從行爲分析和預期的角度來看,我們看好地方國資整合板塊,考慮到利空影響,短期繼續看空地產股。
二、爲什麼我們看好地方國資整合的機會(機會)
1、地方財政壓力增大,必然加大自身資產整合力度
隨着國務院常務會要求在二三線城市進行地產限購,我們認爲這將加大地方政府的財政壓力。在當前地方政府收入結構下,從行爲分析角度來看,我們認爲未來地方政府的選擇要麼是加大賣地力度,要麼加大資產證券化步伐(包括資產證券化+重組賣殼),這將極大刺激地方國資整合板塊的市場表現,,也就是說地方政府有壓力和動力去進行大規模的資產運作。
2、近期開始出現部分地區加速資產整合的跡象,市場預期在逐步發酵中
近期我們觀察到部分地區出現資產整合提速的跡象,比如重慶,山東,廣東,均陸續發生地方國資整合的案例,並且政府開始提出資產證券化率的指標,表明我們從房地產調控——地方財政壓力——國資整合加速的邏輯分析開始在實體經濟中發酵了,而相對應的市場預期必然將出現。
綜合來看,隨着下半年地產調控的深入,地方財政壓力的增大將成爲地方國資整合的直接推動力,預計將持續一段時間成爲市場的熱點主題。
三、爲什麼短期看空地產股(風險)
回顧本欄目的文章,我們在7月6日開始對地產謹慎看空,分析邏輯主要是6月份銷售數據良好,房價下降不夠,而保障房建設進度低於預期,這與本輪地產調控的目標差距較大,中央政府必然有所動作,預期調控政策可能會出現一定的加碼動作,此後連續對銀行,地產板塊表示謹慎,昨天國務院常務會議公佈的要加強對二三線城市的限購,就是屬於這麼個超預期的政策,基本證實了我們的擔憂。
目前來看對這個政策的解讀還處於不一致的地方,存在較大的分歧,從行爲分析角度來看,我們判斷將對近期地產板塊繼續形成一定的壓力,繼續短期看空地產股,等待不確定性事件的進一步發酵。
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