|
||||
一、事件概述
近期,電廣傳媒(000917)公司發布2011年上半年業績預告:2011年1?6月,歸屬於上市公司股東的淨利潤為39029萬元?43032萬元,比上年同期增長1850%?2050%。
二、分析與判斷
業績超預期,同比增長1850%?2050%,折合每股收益0.96元?1.06元
1、業績超預期。2011年1?6月,歸屬於上市公司股東的淨利潤為39029萬元?43032萬元,上年同期為2001.47萬元,比上年同期增長1850%?2050%,折合每股收益0.96元?1.06元。市場預計中報業績EPS為0.70元?0.80元。
2、業績超預期源於有線電視業務增長及創投減持。公司目前擁有400萬有線電視用戶,且收購了保定百世開利,有線電視業務的高增長成為公司盈利預增的主要因素之一。同時,報告期內公司減持創投項目——拓維信息(002261)、聖農發展(002299)、網宿科技(300017)等股權獲利大幅增加,亦是盈利預增的另外一個主要因素。
我們判斷,公司2011年下半年業績將持續閃耀
1、此前,按照業務拆分估值方法,我們判斷公司市值可以看高至180億元。以增發後總股本4.6億股測算,對應股價約為39元/股,此觀點沒有改變。
2、我們判斷,公司2011年下半年仍具備釋放業績的動力和能力。原因在於:(1)有線電視用戶規模仍將增長,增長的基本邏輯為省內整合與省外收購。對於省內整合而言,湖南省內用戶電視依賴程度高,用戶具有較高消費潛力,省內三網融合業務的順利推廣可使得有線電視業務收入獲得高增長,全年有線電視業務收入預計可以看到17?19億元。對於省外收購而言,我們預計將有更多、更大體量的項目落地。(2)創投業務已到收獲時。隨著聖農發展、網宿科技等一批創投公司股票的解禁,公司具備了減持的可能性,亦陸續進入限售股解禁退出收獲期。創投業務的盈利模式就是『上市—解禁—退出』獲取投資收益,這種模式無可厚非。我們認為,公司會在市場波動中尋找最佳減持價格,退出獲利從而為新的創投項目積累可用資金。
今年以來,公司月均參投項目達到6個,創投項目超130個。公司已有17個創投項目實現了IPO上市。其中,中南傳媒(601098)已在上海主板上市,同洲電子(002052)、拓維信息(002261)、聖農發展(002299)、和而泰(002402)、恆大高新(002591)
已在深圳中小板成功上市;億緯鋰能(300014)、愛爾眼科(300015)、網宿科技(300017)、藍色光標(300058)、數碼視訊(300079)、達剛路機(300103)、太陽鳥(300123)、晨光生物(300138)、恆泰艾普(300157))、拓爾思(300229)已在創業板成功上市,金凰首飾(股票代碼KGJI)已在NASDAQ成功上市。預計公司今年還將有8?10個項目成功過會。
三、盈利預測與投資建議
公司聚焦『傳媒+創投』主業,決定了公司未來的盈利模式及收入結構。市場投資者擔懮公司的利潤源自股票套現,不具有可持續性。而我們認為,公司創投業務已經成為公司主業之一,且具備成熟的商業模式(可比的上市公司有:魯信創投(600783)),理應獲得高溢價。現階段創投業務對於公司贏利的貢獻超過有線電視業務,但隨著有線電視用戶規模及ARPU值的提高,將逐漸使得公司收入及利潤結構趨於合理與均衡。我們認為,這是水到渠成的事情,有理由看好公司未來的發展前景。
預計攤薄後公司2011?2013年EPS分別為1.48元、1.67元與1.81元,對應PE為16X、15X與14X,給予公司六個月39元目標價,維持公司『強烈推薦』評級。我們再次重申,當前股價具有絕對估值優勢,仍可期待30%以上的上漲空間。
機構來源:民生證券