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交出亮麗成績單,電子行業班級中的優等生2009年金融危機後的2010年,電子行業整體出現同比大幅度反彈;而對於2011年來說,由於2010年的高基準,電子行業整體同比將會遜色許多。公司實現營業收入同比增長153.88%,歸屬上市公司股東淨利潤同比增長96.36%,成績斐然,堪稱電子行業班級中的“優等生”。
營業收入大幅增長,超市場預期公司上半年實現營業收入9.85億元,同比大幅增長153.88%,僅上半年營收就接近去年全年水平。營業收入大增主要歸功於兩個因素:1.快速完成了三個募投項目的實施計劃;2.敏捷抓住機遇,先後完成對江西博碩科技、崑山聯滔和ICT-LANTO的控股併購。在我們的電子連接器行業深度報告《電子連接器行業-未來市場看中國、本土企業在突破》中,我們認爲國內連接器企業未來成長壯大必有之路有四:1.通過不斷併購走向強大之路;2.伴隨國內下游應用市場共同成長;3.“西進”以降低成本;4.積極介入新標準、新產品研發階段設計。公司的發展軌跡與思路,吻合了我們的判斷。公司在臺灣、美國正在實施的投資計劃,則超出了我們的預期,體現了公司銳意進取的經營風格。
人工成本上升並未對毛利率產生影響公司2011年上半年,電腦連接器毛利率21.13%,其他連接器和其他收入毛利率爲19.41%,同比2010年全年的20.50%、15.42%,毛利率分別提升了0.6和4個百分點。今年年初全國性人工工資普漲,公司積極優化客戶和產品,反而提高了產品的毛利率。一方面體現了公司在新產品、新客戶持續突破,另外一方面則展示了公司強大的成本控制能力。
傳統強項持續擴大,在於臺灣的競爭中勝出2011年上半年公司電腦連接器實現營業收入7.3億元,同比增長181%,超過整體營業收入153%的同比增幅,比例從67%擴大至74%。我們認爲:公司電腦連接器業務主要受益於Ipad爲代表的平板電腦和筆記本電腦;未來隨着平板電腦市場持續擴大,公司該項業務仍將保持快速成長。公司的電腦類連接器主要競爭對手爲臺系廠商,相對於歐美廠商,臺系廠商相對更難對付。這說明公司產品具有更強競爭力,這保證了公司電腦類連接器在未來將持續侵蝕競爭對手份額。
未來一兩年,其他類連接器業務營收增幅超電腦類,毛利率也將提升公司其他連接器實現營業收入2.56億元,同比翻番。
公司其他連接器主要包括消費電子連接器、通訊連接器、汽車連接器。就一般性而言,其他連接器(消費電子、通訊、汽車連接器)技術門檻高於電腦類連接器,而且市場份額也更大。根據Bishop2009年統計數據,汽車連接器市場規模爲73.8億美元、通訊連接器市場規模爲72.4億美元。僅此兩項就大幅超過電腦類連接器市場規模105億美元的市場空間。公司目前其他類連接器產品主要有手機天線連接器和汽車電子連接器。在我們上一篇連接器行業深度報告中,我們認爲國內連接器廠商具備先天優勢:就近配套與客戶互動更佔優勢;同時國內手機市場與汽車市場又是全球關鍵市場。據此我們認爲:公司其他類營業收入在明年和後年將超過電腦類連接器增長幅度。目前公司的汽車類連接器產品主要是代工模式,未來隨着公司產品技術成熟、規模擴大,代工模式將逐漸轉變爲自有品牌方式,產品毛利率水平也將提高,超過電腦類連接器毛利率水平。
給予“強烈推薦”評級。我們預計2011-2013年營業收入分別爲:2.48億元、3.95億元、5.22億元,EPS分別爲1.21元、1.86元和2.62元,按照2011年7月14日收盤價43.80元計算,對應的PE分別爲36.12倍、23.58倍和16.69倍,我們認爲公司走在規模擴張與領域拓展的高速成長大道上,給予“強烈推薦”評級。
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