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事件:
公司公佈10年中期業績預增公告,預計2011年1-6月業績同比增長60%左右,對應每股收益0.45元/股,基本符合市場預期。
點評:
公司業績分析:公司二季度業績環比基本持平,我們認爲此符合預期。
我們認爲以下原因造成公司二季度沒有出現明顯上升:
1、5月份公司煙臺基地20萬噸MDI裝置例行檢修4周造成產量減少。
2、MDI下游在4月份後步入淡季導致MDI價差在4月中旬後下降約15%,從而造成了公司MDI毛利的減少。
三季度公司將有望迎來價漲量升局面:
MDI行業三季度將進入消費旺季,其中特別是氨綸行業下半年的集中擴產(產能將至少增大10-20%)將增大需求,因此我們認爲MDI價格在三季度將會出現一定的回升。
另外預計公司三季度將對寧波基地進行技改,下半年至少約能增加產能10萬噸左右,此舉將在一定程度上增加公司產量。因此我們認爲三季度公司將迎來價漲量升局面。
2011-13年萬華產能增長確定,盈利能力有望持續擴大:
公司未來產能將不斷投放將保證業績的成長性。繼10年底寧波二期30萬噸MDI投產使總產能達到80萬噸後,2011年公司將對寧波裝置進行技改,預計今年4季度或明年1季度寧波二期擴至60萬噸(增加30萬噸),公司MDI總產能達110萬噸。煙臺八角新基地進展順利,一期工程60萬噸MDI、30萬噸TDI預計2013年建成。我們認爲公司產能增長確定,而在整體行業供需平衡下,預計2011-2013年公司業務盈利能力增長明確。
維持“買入”的投資評級,給予目標價23元預計公司11-13年EPS 1.06元、1.30元、1.85元,考慮到未來3年MDI有序競爭格局延續且行業需求穩定增長,我們維持對公司“買入”評級,給予公司目標價23元。
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