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公共裝飾行業“十二五”期間景氣程度高
公共裝飾行業“十二五”期間年平均增長維持在15%左右,呈現較高景氣,原因在於三點:一是存量房進入更新週期,二是按房屋建築工程開竣工2年左右的時滯,12年以後增量市場進入裝修高峯,三是單位裝修價格的提升。
品牌優勢明顯,細分市場表現突出
上市一年多來公司通過麒麟山莊、五洲賓館等項目強化了其在高端公裝領域的龍頭地位和品牌實力。從公司的優勢市場來看,五星酒店目前仍處於高速發展期,當前國內五星酒店在星級酒店中佔比10%,按照成熟市場17%左右的比例,仍有較大提升空間,而2002年左右高速增長期建設的五星酒店目前也進入更新期,因此存量市場的表現也值得期待。我們統計了目前在建和擬建的劇院及文化中心,2013年以前竣工的在建項目多達60個以上,而商業地產這一細分市場目前還未到最高峯的時候,因此我們對公司所面向的各細分領域的發展持樂觀態度。
渠道建設完善,業務領域拓展值得期待
公司通過利用超募資金建設營銷網點積聚了渠道擴張的爆發力。我們認爲,公司目前已夯實了實現業務領域拓展的基礎,將通過三個階段、先橫後縱的路徑實現業務領域的廣泛擴張,從而爲高速成長打開空間。而股權激勵塵埃落定則強化了公司業績釋放的動力。
風險提示
募投項目未能及時達產;項目消化能力不能與營銷匹配。
合理價值在29.56~30.80元/股之間,給予“推薦”評級
預測公司2011-2013年每股收益爲0.72、1.12和1.69元,公司目前股價對應的PE分別爲30X,19X,13X。綜合絕對估值和相對估值的結果,公司合理價值爲29.56~30.80元/股,價值中樞爲30.18元,我們認爲公司當前估值已有吸引力,給予“推薦”的投資評級。
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