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評論
-赤擇遠
忽如一夜春風來。在國際板推出預期愈發強烈的背景下,合資券商在今年如雨後春筍般集體成立。
我們看到,先是5月份蘇格蘭皇家銀行與國聯證券的合資證券公司華英證券正式開業,再是由摩根士丹利與華鑫證券共同組建的摩根士丹利華鑫證券在上海注冊成立,緊接著,第一創業摩根大通證券也即將成立,而花旗與東方證券的合資投行也正處於『激情階段』,近期將向中國證監會遞交申請材料。
設立合資券商公司被外資投行視為參與中國證券市場發展的一條直求曲取的捷徑。近年來,國外券商看重中國資本市場的機遇,渴望分享中國市場的成長,這也就它們成為外資投行迫切在中國內地設立合資券商的重要原因。因此,它們大多摩拳擦掌,准備采取選擇本土中小券商『聯姻』的方式進軍A股投行業務。
其實,外資投行與本土券商的結合具有相當的優勢。本土券商在政府資源、客戶關系、銷售渠道等方面具有一定的優勢,而外資投行在跨境業務操作上具有中資券商無可比擬的優勢。有分析認為,合資券商的前途依然是看好的,與外資合作或許也是未來中小券商生存的主要趨勢之一。
從近期考慮,2010年中國A股IPO市場規模稱冠全球,超過4900億元,市場蛋糕碩大誘人,搶食投行盛宴,會進一步刺激合資衝動;從長遠來看,隨著對中國經濟潛力的服膺與中國資本市場吸引力的全球共識的形成,逐鹿中國成為每個跨國金融機構不可或缺的戰略考慮。
盡管前途看好,但是我們也要看到,從近幾年合資券商的發展情況看,合資券商仍面臨『水土不服』的窘境。雖然在2009年前,擅長大項目的中金公司、瑞銀證券等合資券商領跑A股IPO市場,但隨著創業板開閘,中小項目漸成承銷市場主流,合資券商風光不再。
數據顯示,去年瑞銀證券承銷收入排名從2009年的11位降至25位;高盛高華去年至今在IPO項目上更是顆粒無收。此外,合資券商管理控制權的糾紛也是難解的結,中外股東的博弈亦在一定程度上制約合資券商的發展。
但這並不意味著合資券商僅僅是一副華而不實的贅殼。我們看到,目前,國內合資券商的資本規模多在十幾到幾十億元之間。而那些即使經歷過金融危機衝擊的國際投行資產額也有幾百億,境內一些小券商與之相比仍相差懸殊,因此,成立合資券商也有利於雙方實現共贏。
但是,我們也要意識到,要發揮合資券商的優勢,就必須結合中國資本市場的特點,同時,要處理好管理權等一系列問題,不然就難以達到『1+1>2』的效果。而合資券商要真正完成中外文化、管理理念等方面磨合,還有很長的路要走。但在市場鼓舞之下和前景的看好下,小步快行的券商合資依然大有可為。