證監會近日發佈《關於上市公司建立內幕信息知情人登記管理制度的規定(徵求意見稿)》，旨在規範上市公司資產重組過程。但是本欄認爲，此舉難以根治內幕交易。

　　內幕交易這個事情，就算登記了知情人也不見得管用。一個重組，從重組方到銀行監管方再到上市公司方，以至於保薦人、直投公司，每一個重組環節都會有太多人蔘與其中，誰都有不少的親朋好友，券商也有自營部門，重組消息公佈前，如果股價出現異動，大量買盤蜂擁而入，要查所有登記了的知情人，又談何容易。

　　再說，現在的內幕交易者一個個比猴還精，誰也不會再用自己家人和親密朋友的賬戶進行交易，現在滿大街身份證並不難找，很多券商也給免費提供，到時候除非刑偵部門深入偵查，否則很可能查不出什麼。

　　退一步說，即使真查出來了，刑偵部門的神探也不見得能一把一把抓，今後重組公司越來越多，神探還真不夠用。要是大家抱着謹慎操作的態度，每一個賬戶都只買一點點，查起來就更加艱難，再趕上所有知情人都適當參與一點點，就算查出來了，最後也只能是法不責衆。

　　本欄以爲，治理內幕交易，最好的辦法不是事後追查處罰，而是事先防止，把一切都擺在桌面上進行。受到暫停上市公司重組的啓發，證監會完全可以規定，凡是還在交易的上市公司，都不允許進行資產重組，想要重組，先連續三年虧損暫停上市，然後纔有被重組的資格。只要暫停上市了，那就是無限期停牌，便不會有內幕交易出現，更重要的是，證監會還擁有審批重組的權力，重組後的上市公司能否恢復上市還存有疑問，這也無形中增加了內幕交易者的投資風險，肯定是個好事。

　　其實現在最普遍的內幕交易來自於券商直投。邊保薦邊直投，若說這裏面沒有利用內幕消息賺錢，擱誰也不信。故對於券商直投擬上市公司，如果不能禁止，也應該規定一個極長的限售期。巴菲特說持股應該超過10年，券商直投，限售10年也是沒問題的，如果公司真的像萬科那麼好，拿10年一點也不冤。

　　此外，登記知情人還有一個重要的弊端，那就是暴露了證監會的監管範圍，假如一個在重組過程中比較邊緣的參與者，想辦法知道了重組的細節，但恰好沒有被列入被登記的範圍，那麼他大可以開開心心地進行內幕交易，因爲他並不在被審查的範圍內。即使有一天證監會找上門來，他也可以強調：“我並不知道內幕，買這個股票是因爲看好公司的重組預期。”