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“股市對資金面緊張的反應真慢,7天回購利率可能飆升到6%-7%還買什麼股票,全借出去好了,這樣的高利率如果維持幾天,基金都得被贖回變成銀行理財,此時A股已經開始有下跌的苗頭了。”平安證券石磊直言。
6月14日央行宣佈,自6月20日起商業銀行上調準備金率0 .5個百分點,這意味着6月一整個月,銀行間市場資金面將繼續維持緊張格局,並且整個市場對政策收緊的預期也會增強,“近期銀行間市場收益率易上難下,高通脹加存款準備金率上調無疑給貨幣市場當頭一棒。”業內人士認爲。
在回購利率方面,據W ind數據統計,15日7天銀行間買斷式回購利率已飆升到6.22%,較前一日上升了1 .4個百分點,創年後4個月以來新高。“資金面緊張局面或將持續到月末,而這幾天將尤爲突出”。
受準備金率上調的影響,Shibor(銀行間同業拆借利率)也開始攀升。W ind資訊數據顯示,15日,一個月Shibor上升至7.16%,一年Shibor上升至4.95%,出現明顯倒掛。事實上,自今年5月中旬準備金率上調以來,銀行體系流動性就持續緊張,“貨幣市場資金利率全線走高,帶動了收益率曲線短端上行。”民生證券分析師張琢表示。
從各月均值來看,7天Shibor已經由3月的2.38%上升至4月的2.85%,5月繼續攀升至3.92%。而隔夜Shibor方面,也由3月的1 .81%上升至4月的2 .07%,至5月已上升至3.34%。張琢進一步分析稱:“本次存款準備金率上調,將進一步加劇銀行間市場的資金短缺情況,宏觀資金面壓力將進一步加大,6月的7天Shibor、隔夜Shibor均值或許會更高。”
歷史情況表明,6月份存準率與公開市場合計回籠的規模幾乎都是在1300以內。國信證券分析師張旭分析認爲,由於此次存準率上調後,市場凍結資金約爲3800億左右,而公開市場已經發行了1800億,因此,本月後期公開市場發行量估計很難明顯超過1700億,這意味6月份公開市場最終很有可能是淨投放的,並且規模在2500億附近。
然而,存準率的上調對於後期公開市場壓力會明顯減弱,因此,央行在回籠流動性方面或許會給予公開市場更大的空間。“事實上,每次上調存準率後就意味着後期的央票淨髮行(也就是公開市場淨髮行)就會越大,包括央票在內的債券淨供給就會增加的越多。但由於現在原本資金就比較緊張,本次上調結果最終使得債券承受較爲明顯的壓力。”張旭稱。此外,就目前來看,銀行業同業資產的佔比大約爲6%-9%的水平,而債券投資佔比在20%左右,而本次上調亦使得銀行可以投資債券的資金進一步減少。“在此資產結構下,商業銀行會考慮壓縮這兩部分資產來滿足監管要求。”興業證券分析師張憶東表示,考慮同業資產收益率在2%左右以及債券投資收益率在3%左右,置換0.5%的資產應用,大約影響淨息差0.5-0.8個基點,對2011年淨利潤影響0.4%左右。
“事實上,央行此次繼續動用準備金率是被動的,主要是公開市場操作回籠受限。”業內分析師認爲,從全局來看,已達到5.5%的CPI指數以及國有大行21 .5%、中小銀行19 .5%的存準率已經瀕臨市場預期的最高點(國有大行存準率23%、中小銀行存準率21%),因此加息是後續央行市場再調控不可避免的工具,“初步判斷或將會在本月底或7月初打開加息窗口”。蔡穎
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