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預計公司11年~13年EPS分別為0.94元、1.29元、1.73元,目標價30元,給予『買入』評級。
公司未來實現業績高增長的態勢將能持續。
(1)外銷市場,高增長將主要來自於SEB的訂單轉移與訂單增長。 根據我們的測算,未來3年公司外銷復合增速將保持在30%左右。首先,SEB的發展戰略決定了集團未來對產能的需求將向中國等區域傾斜。其次,從SEB的業務結構和產能結構的區域性匹配來看,中國制造將意味著更低的運輸時間與成本。再次,進一步考慮產業集群與人工成本,中國制造特別是SUPOR制造具有顯著優勢。最後,作為SEB在亞太地區唯一的控股子公司, 蘇泊爾(002032)
必然將獲得更多的訂單轉移。
(2)內銷市場,強勁的需求以及不斷集中的競爭結構是內銷增長的大背景。
而大股東支持、堅持創新,以及渠道改善,是公司在內銷市場持續增長的核心驅動力。
(3)SEB的支持是公司未來快速發展的關鍵。這符合集團的核心利益與戰略,故集團對蘇泊爾的技術輸出、訂單轉移,以及其他支持必然具有持續性。
SEB核心利益是規模增長與利潤提昇。集團的核心戰略都圍繞這兩點核心利益進行安排。為實現規模增長,集團實施創新與兼並收購戰略;為實現利潤提昇,集團強調『平衡』戰略。而蘇泊爾是集團成功實施兩大戰略的關鍵:集團未來必然將更加倚重中國的市場——通過中國市場拉動集團整體的銷售規模。集團未來也必然更加倚重中國的制造能力——通過中國制造降低生產成本,提高營業利潤。這兩者都是SEB的核心利益所在。
風險提示。
存在競爭環境惡化與大宗商品價格持續走高帶來的毛利率下降的風險。
機構來源:廣發證券 相關專題:
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