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□龔博北京金河谷投資管理有限公司研究員
又一個星期過去了,不知道A股會不會在今天迎來期待中的反彈,或許很多股民已經心如死水。5月份過去,滬深300指數下跌6%,自今年以來滬深300指數下跌2%,從數字來看調整幅度並不大,整個市場似乎並不至於哀鴻遍野,可是再看看中小板指數和創業板指數就明白了,中小板指數今年以來下跌18%,創業板指數更是下跌25%,近期更是迭創新低,今年以來有很多個股都幾近腰斬,令衆多追隨者損失慘重,此次損失應該給一些投資者以沉痛教訓了。事實上,中小板和創業板步入調整已不是近期才發生的。中小板和創業板的上漲,維持時間已有一年多了,衆多個股都處於泡沫嚴重的區域,早在去年底它們都已經構築成一個大頂,其後出現的上漲只是熊途中的反彈,而今反彈結束,自然再次步入熊途了。雖然中小板、創業板衆多個股的成長性確實不錯,但面對市盈率動輒高達70、80倍乃至百多倍甚至幾百倍的個股,其成長性都顯得蒼白了。畢竟任何成長股不可能永遠保持高速成長,也不可能永遠超過GDP的增長速度。所以正是由於中小板、創業板如此高的市盈率,其下跌也就顯得十分合理。
從去年開始通貨膨脹加劇,央行開始收緊流動性,這直接引起的反應是對股市估值的壓縮,去年非常活躍的小盤股,在今年高估值的壓力下的大幅度調整,也終於看到了創業板的集體幻滅,現實地看到了股市的風雲突變。1968年到1982年,美國通脹高企,道瓊斯指數幾乎跌了一半,如果考慮進通脹因素,它實際下跌80%。雖然公司整體的利潤還算可以,但是市盈率從18倍跌到了6倍。這15年讓美國股民痛苦萬分。回到國內,如果高通脹長期持續,同樣的事情也會發生麼,也許未必會倖免。
問題的另一個方面,既然股市如此低迷,股民已如驚弓之鳥,是在恐懼中依循自我內心的感官,還是在恐懼中跳出自我尋找黑暗後的黎明?股市還值得投資麼?
回到一個本質的問題,把錢放在股市的目的,期限是什麼,預期收益是多少,機會成本是多少(相比較其他投資工具)。股市僅僅是投資工具之一,承擔風險,分享收益,分享優秀企業的成長,爲財富保值增值,這纔是股市的本質。你是否相信中國經濟依然會長期較快增長,你是否相信A股中依然存在中國最優秀的企業。如果你對這個基礎都產生懷疑,擔心中國會成爲又一個日本,我想股市前景對你來說並不樂觀;如果你對整個國家依然樂觀,那麼股市投資摒棄掉那些依靠股市一夜暴富的思維,在期待財富增值的過程中,需要有更多耐性和更加淡定的心態。
2010年A股上市公司淨利同比增加37%,2011年一季報上市公司淨利潤同比增加25%,剔除金融板塊後的淨利潤增幅爲19%。雖然有估值的壓縮風險,隨着業績的增長,市盈率壓縮到終將無可壓縮時,機會必將到來。事實上回到美國股市通脹的15年,如果你選擇的企業的盈利年複合增長達到8%,數字上你並不會賠錢;如果企業盈利年複合增長達到15%,你依然能夠取得170%的收益,這就是資本市場的自然規律。當然如何選擇能持續增長的企業(並不是只持有一家企業)依然是第一任務。其次不能忘記的是合理的價格——也就是合理的估值,我們前面提到的數字是從18倍壓縮到6倍,如果是從60倍壓縮到6倍,中間的風險和收益,我想並不合理。牢記價值投資的原則,第一位業績,第二位業績,第三位業績,沒有業績一切都是浮雲。低估值合理的增長的股票,A股中這樣的標的並不在少數,作爲最壞的假設,我們已經做好了持久戰的準備,後期勝面還不小,又何況現實的情況並不一定如此糟糕,或許明天豔陽高照。
或許本文僅僅是爲了緩解你的緊張情緒,最壞也不過如此,那你還有什麼可恐懼的?
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