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一、主線下的機會和風險
近期我們的格局是:持續不斷的貨幣政策緊縮已經開始影響到了經濟增長,市場出現滯漲預期,國家已經意識到相關的問題,醞釀緊縮政策的部分放鬆,避免經濟導入滯漲。
而包括併購重組的直接融資放開將成爲扭轉市場預期的重要手段,我們認爲併購重組將成爲市場震盪期間值得看好的板塊,同時看空部分受累於電價上調的高耗能企業。
二、爲什麼震盪市我們看好併購重組板塊(機會)
1、政策加大扶持力度,各主體表現積極
央企整合有提速跡象。去年央企整合速度偏緊,在新一輪央企掌門人密集調整後,央企整合進程有望加快,而國新公司收編華星集團則是其中的標誌性事件。
地方國資整合的意願上升。上海、深圳等國企重組步伐明顯加快,尤其是深圳提出"試點市值管理"思路,體現在土地財政難以爲繼的背景下,地方國資市場管理的意願增強。
政策提高直接融資比例需要好的市場氛圍,國資整合有望成爲活躍市場的重要環節。同時,在加強監管、放松管制下,近期以來,債券基金髮行火爆、中金併購基金試點獲批;與此對應的,新一輪儲蓄搬家正在形成。
2、歷史經驗顯示在震盪市,併購重組有超額受益。
我們回顧06年以來的市場,發現一個規律在市場相對震盪,趨勢不明的情況下,併購重組板塊均有超額收益。回到當前市場,市場預期政府將對持續緊縮政策進行結構性放鬆,但考慮到通脹壓力一直較大,不可能全面放鬆,爲此股指難以出現趨勢性機會,必然是相對震盪的,在這個背景下,併購重組板塊將有望獲得超額收益。
3、前期重組板塊暴跌,導致優質重組股遭遇錯殺,面臨回升。
前期受5月13日證監會發布的重組併購徵求意見書的影響,重組板塊遭遇整體性殺跌,泥沙俱下,很多具備實質性重組預期的個股也出現比較嚴重的錯殺行爲,我們認爲隨着市場逐步企穩,這類個股將在重組預期的支持下逐步恢復到合理位置。
三、爲什麼我們部分受累於電價上調的高耗能企業(風險)
近期發改委開始上調部分省區的電價,主要針對工業供電,我們認爲這將導致部分高耗能企業(尤其是不具備自備電廠的企業,包括鋼鐵,水泥,有色,化工等)經營出現困難,而且更加危險的是可能在暑期高峯用電季節來臨之際遭遇限電從而造成加大的虧損,需要提高警惕。
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