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銀行股平淡後會繼續震盪上行(薦股)(華泰聯合證券)
一季度,銀行資產盈利能力持續上升。一季度淨息差受同業資產擾動大,環比微幅下降不表明盈利能減弱。我們提出用"淨利息收入環比增速減去平均貸款環比增速"和"核心淨收入環比"對銀行盈利能力環比分析。如果剔除去年四季度高基數的原因,新的分析方法表明,一季度銀行盈利能力持續上升。
各類型銀行一季報淨利息收入分析。一季報來看:股份制在資產方有優勢,國有銀行在負債方有優勢,城商行整體較平淡。招行和中信在資產和負債方較爲均衡,未來淨利息收入更爲穩定。民生、浦發、光大、華夏和南京表現爲資產方較強,未來盈利能力提升取決於其議價能力和經營改善能否持續。深發展一季報一枝獨秀,可持續性需觀察。國有銀行一季度手續費收入增速突出。
未來季度,銀行資產盈利能力能持續上升。外匯佔款持續增加會減弱存款付息率上升壓力;通脹背景和客戶結構調整繼續推高貸款收益率;淨利息收入對貸款利率的敏感度要高於存款付息率。這三種因素,決定銀行未來季度資產盈利能力能持續上升。翹尾分析表明,一季度可能是淨利息收入同比增速高點,但未來下降幅度較小。
一季度,費用增長平穩,資產質量穩定,撥備較充分,風險加權資產上升較快。由於季度分配的靈活性,銀行費用和撥備季度分析具有一定參考意義。總體看,一季度費用增長平穩,部分印證了10年成本收入比下降的可持續性。一季度不良和關注類貸款保持穩定,撥備計提較充分。不足之處,風險加權資產上升較快。
提出"淨利息收入環比增速減去平均貸款環比增速"和"核心淨收入環比"等分析指標,作爲對淨息差環比分析的補充。
投資建議:銀行盈利能力持續上升,維持2011年全年是銀行股估值逐步修復的行情。短期看,一季報利好因素兌現後,前期相對收益高,銀行股短期內表現可能相對平淡。但平淡後會繼續震盪上行。個股方面,最看好招行、民生、浦發和農行,以及南京和華夏。發表評論: |