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持續的緊縮政策和經濟增速的放緩使得市場對未來國內基本面景氣的持續性和未來拐點產生了擔憂,表現爲對A股市場的信心不足,因此,在1月至今的反彈中市場估值水平提升有限。而創業板和中小板年報與一季報低於預期也導致了中小板指數和創業板指數出現盈利預期下調和估值收縮。這種謹慎的態度,使得市場對於傾向於誇大負面傳聞的影響,弱化正面傳聞的影響。
目前來看,市場性因素回落帶來的負面影響的預期大於政策性因素拉動的正面影響。以保障性住房、水利建設爲主的政策將拉動相關產業。在政策性因素的正面拉動下,預計國內經濟基本面在下半年出現回升。
隨着6月CPI的見頂回落,貨幣政策收緊的頻率將有所放緩,有利於當前估值水平的逐漸恢復。長期來看,A股市場估值水平與宏觀經濟先行指數在中長期具有較強的相關性,因此,我們認爲隨着宏觀先行指數的回升,貨幣政策收緊的頻率的放緩,市場信心將逐漸重塑,未來A股市場估值水平仍然存在着向上回升的動力。
全球流動性繼續充裕,國內緊縮壓力不減:弱勢美元下,全球風險資產或繼續面臨流動性推升的泡沫化。自去年四季度以來,國內熱錢流入速度增加,輸入性通脹壓力和通脹預期短期難以消除。政策可能繼續以主動性的經濟增速放緩爲代價,換取對廣義通脹走勢和居民通脹預期的調控,其累積效應或繼續擡升資金成本。
主要從低估值角度出發,淡化週期,非週期的板塊屬性。雖然基本面不支持指數出現趨勢上行,但部分低估值的週期性板塊(金融、機場、港口、公路等)仍有流動性推升下的估值修復機會。非週期板塊中,高估值部分繼續面臨回調壓力,相對看好估值偏低的公用事業、汽車等板塊的機會。
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