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截至上月,全部A股已公佈完年報和一季度季報。在整體業績處於歷史高位且保持較高增速的情況下,實質上除了銀行和石油行業的年報和季報業績超出預期以外,其它絕大部分行業的業績都低於預期。其中,更有60%以上的上市公司業績低於市場的普遍預期,這主要和上游原材料的漲幅超出預期有關。這在一定程度上說明了,通脹帶來的成本上升壓力確實存在,而且製造業的情況尤爲顯著。另外,全部A股的一季度淨利潤增速同比增長約24%,較去年四季度明顯下滑,且預計未來兩三個季度仍存在下滑壓力,顯示通脹的傳導效應將逐步顯現。從過去12個月所有A股的淨資產回報率來看,也比去年有所下滑,即使是業績增長良好的金融行業也有類似跡象,反映上市公司的回報率或呈降低走勢。
從4月的行業表現來看,整體都呈現下跌走勢。在3月表現相對較好的強週期行業,雖有少數如黑色金屬、金融服務等較爲抗跌,但前期表現相對較好的行業,如有色金屬、採掘、化工等已開始出現衝高回落走勢。同時,弱週期行業如信息設備、機械設備、電子元器件、交運設備、信息服務等,整體股價加速下行,反彈無力。如果從4月18日上證指數3067點的相對高點至5月5日計算,強週期行業的有色金屬、採掘、化工及弱週期行業的機械設備、交運設備、信息設備、電子元器件等,都處於下跌行業的前列。而黑色金屬、商業貿易、公用事業、交通運輸、食品飲料、醫藥生物等雖然也下跌,但跌幅明顯較緩。這些行業大都屬於低估值和非週期爲主。
從A股市場歷史上的4月至9月表現來看,一般都相對較差,而且非週期行業的表現會相對好於週期行業。週期行業在此期間跑輸市場的概率較大,這證明週期經濟活動開始轉差。今年的情況也有類似跡象,如固定資產投資規模明顯減少,連較爲確定的高鐵投資也有所縮減,只有中央大力推動的保障房投資還比較確定。
在近期全球風險資產價格普遍大幅回落背景下,市場對下週公佈的4月主要宏觀經濟數據預期偏謹慎,加息的概率雖相對不高,但上調存款準備金率的可能性仍然較大。預計短期市場可能繼續維持弱勢調整格局,但在大盤股估值處於歷史低位的情況下,股指下調空間似乎暫時不大。只是近期在創業板、中小板和深證成指等多個主要指數下破60天和120天中長期均線下,上證指數也隨之下破,預示中期弱勢難免,預計時間和空間上都存在持續調整可能。
因此,由於中小市值板塊業績低於預期,需繼續迴避高估值小市值板塊;而週期行業衝高回落明顯,也需暫時謹慎;少量適度關注低估值、非週期行業中前期漲幅不大的二三線績優藍籌股。現階段倉位不宜過重,觀望和等待未來調整後的市場機會。
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