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嘉賓
韓茂華:博時基金股票投資部投資經理
楊德龍:南方基金首席策略分析師、南方小康基金經理
向朝勇:諾德基金投資總監
黎仕禹:陽光私募基金經理
2011年4月5日晚,中國人民銀行公佈自2011年4月6日起上調金融機構人民幣存貸款基準利率,金融機構一年期存貸款基準利率分別上調0.25個百分點。這是2011年以來的第二次加息,也是本輪加息週期以來的第四次。
此前,市場多數機構預計2011年3月國內CPI增速可能創年內新高,同比預計超過5.2%,PPI同比將達到7.2%。而央行選擇在3月份CPI數據公佈之前的這個時點加息,顯示政府主動管理通脹預期的決心,貨幣政策的主要目標仍爲防通脹。
回看行情,一季度市場風格突變,風光近兩年的中小盤股票紛紛開始回調。在此情況下,本期基金經理圓桌特邀諾德基金投資總監向朝勇、南方基金首席策略分析師楊德龍、陽光私募基金經理黎仕禹、博時基金股票投資部投資經理韓茂華一起就如何看待二季度機會展開討論。
今年還會有1-2次加息
問:此輪加息過後,貨幣政策是否臨近尾聲?
向朝勇:展望未來政策趨勢,我們認爲,在本次加息之後,政府緊縮的貨幣政策已經臨近尾聲,主要原因有兩個:一是下半年通脹壓力將會減輕。2011年國內通脹預計前高後低,其中一季度CPI在5.1%左右,二季度預計上升到5.2%左右,三季度和四季度將會逐漸回落,全年平均爲4.6%。由於基數的原因,全年的高點可能出現在6月份,達到5.8%,12月份將會回落到4%左右的水平。
通過前期的加息和提高準備金率,國家對通脹的控制已經顯示出良好的效果:過去2個月農業行業價格下降了6%,35個城市的房地產價格下調了9%,M2的增長水平已低於年終目標,貿易盈餘大幅度縮減,以上數據顯示出通脹壓力已經大幅減輕。
二是經濟增長放緩的風險加大。最近公佈的2011年3月PMI較2月僅上升1.2個百分點,遠低於2005年以來3.2%的平均水平。從工業增加值增速角度看,儘管工業增加值同比增速仍維持在高位,但季調後環比增速從2010年11月開始已經連續3個月回落,這些數據預示經濟增長放緩的風險加大。
韓茂華:近期市場對於全球加息潮十分關注,繼4月6日中國加息0.25個百分點後,歐洲中央銀行4月7日也宣佈,將歐元區主導利率由現行的1%提高0.25個百分點。中國和歐洲短期之內同時選擇加息,主要目標還是爲了抑制通貨膨脹。雖然歐債危機遠未結束,但通脹的壓力使得加息成爲必然,而且歐洲央行加息也意味着刺激政策的逐步退出。對於中國的加息節奏,我們預期2011年還會有1-2次加息,每次0.25個百分點,同時可能會伴隨存款準備金率的再度提高。
黎仕禹:今年以來央行再度加息凸顯央行對抗通脹的決心,但同時也凸顯出目前的通脹形勢依然較爲嚴峻。在3月份CPI可能再度攀升至5%以上和輸入性通脹風險較大的背景下,央行此時選擇加息仍然是比較被動和滯後的,但是對加息的時點選擇上較往常有所提前,表明央行也越來越重視管理通脹預期。
政策鬆動已經初露端倪
問:出於何種邏輯,作出這樣的判斷?
向朝勇:政策鬆動其實已經初露端倪。4月6日的加息與此前幾次不同,這次長期存款利率上調幅度與一年期利率相同,這一定程度上顯示出央行調控通脹的迫切性有所減弱。在CPI真正見頂回落之前,央行雖然仍有應激性被動出臺緊縮政策的壓力,但貨幣緊縮壓力最大的時點明顯已經過去。
另外,在2011年3月28日召開的貨幣政策委員會一季度例會上,會議重點強調了“當前我國貨幣信貸形勢正向宏觀調控的方向發展,逐步健全宏觀審慎政策框架,有效管理流動性”,相比較2010年四季度“貨幣信貸和流動性管理及防範金融風險的任務仍然艱鉅,把好流動性這個總閘門”的說法,口氣明顯緩和。由此來看,央行緊縮貨幣政策已經有放緩的跡象。
韓茂華:加息劍指通脹,而通脹形勢不容樂觀的一個主要影響因素就來源於油價的高漲。當然,考慮到利比亞持續動盪,美元持續走低,新能源還未得到普及等實際影響因素,國際油價上漲仍將持續。有市場人士預測,國際油價在2011年可能飆升至130美元/桶高位,我們認爲,這對全球經濟復甦是一個打擊。
問:央行的持續加息對市場有什麼影響?
黎仕禹:此前股市表現已經反映此次加息預期,加息靴子落地會給市場帶來一劑強心針,短期反彈可期,但是由於負利率依然沒有消除,特別是如果3月份CPI超預期,央行將繼續採取進一步的調控。
楊德龍:當前,宏觀調控首要任務依然是防通脹,除了農產品(000061)價格上漲,大宗商品價格上漲帶來的輸入性通脹對中國來說有很大的影響。近期國際局勢的不穩定增大了大宗商品價格的波動,給我們防通脹帶來了不利影響。從歷史數據來看,M1增速走勢一般領先CPI10個月左右,考慮到M1增速已在2010年年初見頂回落,因此,CPI有望在未來幾個月內逐步回落。“二八”行情將進一步明朗化
問:目前市場已經突破3000點,後市如何看待?
楊德龍:三年來,A股市場走勢已經與經濟嚴重脫節。目前,上市公司總利潤已經達到2007年盈利高點的150%,但上證指數僅有當時的一半左右,這從另一個側面說明,A股估值水平很低,上證指數嚴重滯漲。若下半年通脹回落、政策放鬆,A股有望出現恢復性上漲。A股目前整體PE水平僅略高於2005年998點、2008年1664點和2010年2300點的水平。
值得注意的是,藍籌股的估值仍然處於歷史底部區域,中小板、創業板估值依然較高。整體看市場仍然處於底部區域,向下空間非常有限。在當前不確定性因素較多情況下,市場會一波三折,投資者宜重點配置低估值藍籌股,降低投資組合風險。整體來看,二季度市場將延續震盪反彈的走勢,行業輪動加快,行業配置的重要性顯著提高。
韓茂華:雖然市場突破3000點關口,但市場成交量並沒有放大,小盤股票處於弱勢調整狀態,估值低的中大盤股票表現較好。從技術面分析,未來市場能否更上一層樓,還需要看成交量是否有效放大。從流動性方面分析,總體貨幣政策仍然偏緊,未來流動性並不寬裕,大盤指數仍有機會衝高,但調整的風險加大。
黎仕禹:在大方向上市場將繼續維持震盪走勢。我們預計上半年的調控可能比較密集,市場繼續維持震盪的概率較大,但是我們依然對市場持樂觀態度,並繼續保持高倉位投資,持有低價藍籌股。市場“二八”行情風格在此時將會進一步明朗化。
關注消費和地產板塊
問:近期市場的熱點頗多,3000點之上的機會主要在哪裏?
楊德龍:整體來看,目前中小板、創業板估值依然較高,但藍籌股的估值仍然處於歷史底部區域,向下空間非常有限。投資者可重點配置低估值藍籌股。市場將延續震盪反彈的走勢,行業輪動加快,行業配置的重要性顯著提高。
重點配置的行業有:一、隨着通脹見頂、政策擔憂減緩,逐步加倉低估值的金融、地產等板塊;二、繼續看好工程機械、汽車、電力設備等先進製造業;三、具有定價權、抗通脹特徵的酒類、原料藥等;四、主題投資關注替代核電的風電、太陽能等新能源板塊。
韓茂華:近期A股市場漲幅居前的是金融保險、電力煤氣及水生產供應業和採掘業,均爲市場較爲關注的低估值板塊,未來的上漲持續性存疑,投資者需謹慎。預計下一階段,市場熱點可能會集中於2011年業績成長比較確定的消費板塊和地產板塊。
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