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天津松江(600225)2010年實現營業收入17.75億元,同比增長13.71%,淨利潤1.86億元,同比增長40.24%。每股收益0.30元。公司年報略低於此前預期,主要是由於本期公司結算項目成本和管理費用等開支上升所致。
總體上,公司房地產業務全部集中在天津,以商品房開發爲主。目前公司擁有二級土地開發項目權益建面達354萬平方米。公司在天津、內蒙、兩廣以及河南土地儲備建面分別爲239.28萬平方米、72.12萬平方米、28.46萬平方米和14.14萬平方米,佔比分別爲67.59%、20.37%,8.04%和3.99%,項目儲備分佈也日益均衡合理。公司藉助大股東一級開發的優勢不斷進行項目拓展,同時,公司根植的天津市和濱海新區經濟發展速度較快,長期發展前景看好。
考慮到2010年底公司預收賬款25.29億元較高,在已出年報的A股地產企業中每股預收排名前10名,2011年公司業績增長較爲確定。預計公司2011、2012年每股收益分別爲0.39元和0.51元,對應RNAV是8.31元。截至4月11日,公司收盤於7.88元,對應2011年PE爲20.21倍,2012年PE爲15.45倍。維持公司“增持”的評級。(海通證券)
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