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截至2010年底,國電清新參與特許經營試點的運營機組容量爲4,800MW,佔全國經批准總容量的19.6%,位居全行業之首,未來3年運營業務年均增長率不低於40%。
由於公司高端領先技術,公司具備在脫硫特許經營領域的先發優勢以及綜合成本優勢,塑造了公司領跑地位。公司是首批參與煙氣脫硫特許經營試點項目的7家專業脫硫公司之一。公司擁有自主專利的溼法"旋匯耦合脫硫裝置"核心技術以及國際領先的幹法脫硫技術使用權。憑藉其活性焦乾法脫硫技術,公司在2008年中標了神華勝利總額8億元的脫硫項目。
我國脫硫行業的新建工程需求日趨飽和,未來將形成改造及特許經營模式並存、乾溼法技術日漸升級的格局。預計"十二五"期間,脫硫新建及改造市場有望分別達到5000萬千瓦,特許經營機組年增長約3,000萬千瓦。預計未來三年我國火電煙氣脫硫市場容量將均超過350億元。
公司本次IPO擬發行不超過3,800萬股,發行後總股本爲14,800萬股。募投項目爲托克托電廠6臺(1#-6#)600MW燃煤發電機組煙氣脫硫特許經營項目。預測在特許經營期間,此項目可爲公司每年帶來約6,600萬元的淨利潤。
我們預計公司2011-2013年攤薄後的EPS分別爲0.85、1.61、2.06元,2011-2013年歸屬淨利潤的CAGR爲67.4%。結合行業平均估值水平,並考慮到公司較爲突出的成長性,我們認爲可以給予2011年50-60倍市盈率,對應的合理估值區間爲42.6-51.2元。(本文來源:銀河證券作者:鄒序元)
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