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『如此巨量的研報難得一見。』昨日,一位長期做數據整理的觀察員告訴《每日經濟新聞》記者,本周券商對銀行股的關注格外熱情,銀行的研報陡然激增。根據他的統計,最近一個月以來共有關於銀行股的研報250份,在本周內發出的就有202份。不僅如此,該人士還表示,在本周的202份研報當中,其中看好的高達187份,剩下的15份為看空,大規模看好研報真是難得一見。
記者翻閱研報時注意到,研報所涉及的有像工商銀行這類總股本巨大的銀行,也有總股本僅有49.9億股的『袖珍型』銀行華夏銀行。此外,出具報告的同樣有2010年排名第一的金牌券商中信證券,以及名不轉經傳的小型券商。在券商們本周發布的行業報告中可看到,大多都表現出樂觀。
目前,市場在3000點下方徘徊,要想衝上關口,銀行股必須有所表現。本周各家券商如此『巧合』集中發布諸多研報,而且對銀行股的評價幾乎眾口一詞,銀行股的春天來了嗎?
金牌券商領銜看好
在眾多研報中,一篇中信證券的研報引起了記者關注。從中信證券於3月29日發表的題為《緊縮催昇資金價格,息差提振行業盈利》的行業報告中可以看到,該券商對整個行業的觀點是『強於大市』。
之所以有這樣的觀點,中信證券主要基於以下幾個邏輯。首先供需關系趨緊將催昇資金產品定價水平。銀行資金業務由於具備流動性管理的特征,在持續緊縮的貨幣環境中,資金業務規模受到擠壓而價格趨於上昇,並通過利率渠道傳導至傳統信貸,使貸款定價水平不斷走高,銀行業盈利能力將顯著改善。其次,在利率上行的過程中,銀行的外債規模將持續被壓縮。人民幣債券利率上行提昇了銀行業債息收入,同時商業銀行能夠通過縮減交易類佔比有效規避市場壓力,普遍低於2年的久期策略也降低了再投資風險。外幣方面,貿易活躍增加及人民幣昇值預期加劇了外幣信貸需求,使收益率較低的外債投資規模得以壓縮,對存量外幣債券收益率的上行態勢,中信證券持樂觀預期。
該券商預計,緊縮環境下銀行業債券投資收益率有望整體提昇15%~20%。至於票據業務方面,作為商業銀行調節信貸總量和結構的方式,信貸規模總量控制使票據融資增長受限,貼現利率水平一度躍昇至8%以上。按照中信證券的預計,未來票據融資佔貸款比有望穩定在3%左右,貼現利率處於6%的高位整理。貼現利差的擴大有利於改善商業銀行的息差,其所反映的信貸議價能力提昇更有助於推高行業NIM水平接近2.65%。
另外,同業業務著力於解決短期資金餘缺平衡,通常用於流動性管理,其價格水平更為貼近短端拆借市場,央行對於流動性的持續回收,使得拆借利率水平震蕩上行,由於同業業務的資產端的利率彈性往往大於負債端,在此背景下,預計銀行業同業資產收益率存在約150BP的改善空間。
基於上述邏輯,中信證券自然給出了『強於大市』的判斷。該券商還指出,目前最需要關注的,是主動定價能力較強、息差彈性較好的華夏銀行、浦發銀行、光大銀行、民生銀行和招商銀行等。
上調部分銀行股評級
整個行業趨於向好,個股方面又怎樣?
《每日經濟新聞》記者發現,在本周187份持看好觀點的研報中,還有一個更為耀眼的群體,就是上調評級的報告。據統計,其中共有9份研報對銀行個股進行評級上調,其中上調工商銀行的有天相投顧和光大證券,上調華夏銀行的有中金公司和安信證券,此外,交通銀行、民生銀行、農業銀行和招商銀行等也被上調了評級。
中金公司認為,華夏銀行財務改善開始兌現,年報業績同比增長59%,超預期5.6%。該公司管理層首次系統闡述的『中型公司客戶、中等收入個人客戶、中等城市』觀點也值得關注,中金公司認為其定位契合了華夏銀行的現狀,配套的考核體系將有望激發員工的積極性,同時全口徑成本核算的推行有望降低運營成本,提高運營效率。該券商預計公司2011年每股收益可為1.2元,上調評級至『推薦』。
銀河證券看好民生銀行的『商貸通』業務。2010年民生銀行『商貸通』貸款餘額突破1500億元,同比增長255%,同時商貸通客戶總數達到11萬戶,且客戶結構持續優化,其中貴賓客戶佔比達到20%以上。在規模擴張的同時,收益率也持續提昇。另外,民生銀行2010年關注類貸款餘額減少約30億元至101.3億元,關注類貸款比例僅有0.96%,同比下降0.5個百分點。不良貸款餘額比年初微降0.58億元至73.39億元,不良率下降0.15個百分點至0.69%。基於上述亮點,銀河證券上調公司評級至『推薦』。
東北證券認為,招商銀行目前的估值水平經過股價下跌和業績增長已經低於合理區間。需要注意的是,招商銀行在降息周期的淨息差下降幅度最大,實際也說明如果宏觀經濟復蘇進入昇息周期後,招商銀行淨息差的上昇幅度和盈利能力的提高也是最快的。考慮收購永隆銀行後,永隆經營的逐漸改善和協同效應逐漸發揮,東北證券將招商銀行作為其2011年重點推薦品種,上調評級為『推薦』。(每日經濟新聞趙陽戈)
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