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在我看來,發達經濟體真正退出量化寬松的時點可能還有點遠,其政府的債務困境決定了其中央銀行必須、必然盡量保持低利率,以便減少政府還本付息的壓力。所以,如果外部條件不發生逆轉,恐怕未來2到3年內,中國的通脹率恐怕有的只是波動,而非真正意義上的拐點。換句話講,通脹已成為一種長期壓力。
4月初似乎又成為了市場預期的加息時間窗口。再展望4到7月份,各月份CPI(居民物價指數)出現接近6%的數字,應在情理之中。而後翹尾因素開始逐月回落,到年底CPI有望回落至4%左右的水平。
中國抑制通脹的關鍵在於改變資金的流向,即希望資金能自主地向銀行回歸,央行用准備金『硬鎖』顯然是被動的。為保證商業銀行正常流動性需求,央行被迫還得向公開市場逆回購放出凍結的貨幣。從去年11月16日央行上調存款准備金率算起,在過去的五個多月時間內,全部金融機構存款增加1.7萬億,這期間央行上調准備金率6次,共計300個基點,凍結銀行流動性2.1萬億,意味著這段時間金融機構增加的存款全部被凍結還不夠,而銀行還要發放貸款1.6萬億,最後央行公開市場操作的結果是淨投放頭寸高達1.1萬億。這等於將收繳的准備金的一半變相又歸還了銀行。
所以說,解決問題的癥結在於抑制實體經濟的旺盛需求,同時銀行體系要能吸引資金回流銀行,而不是逼著大量資金從體系內出走。
稍通經濟分析的人都知道,這個時候,除了加息,其他更剛性的行政手段都已無濟於事。從理論上講,加息好比給貨幣老虎多喂塊肉,讓它乖乖趴在籠子裡別出來亂晃悠。在邏輯上,只要加息足夠,再凶的貨幣老虎也會趴下的。經濟學家劉煜輝中國證券報
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