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今天在南京舉行的G20國際國際貨幣體系改革研討會,來自20國集團成員國的財政部長、央行行長、以及相關國際組織代表共同研討如何改革國際貨幣體系。我們認爲基於目前的經濟形式,人民幣納入SDR或將成爲G20峯會的最大成就,這無疑使人民幣向着國際化又邁進了一步。
一、多方呼籲讓人民幣加入SDR
SDR是國際貨幣基金組織(International Monetary Fund簡稱IMF)創造的替代性儲備貨幣。
作爲G20輪值主席國,法國希望就提高SDR在國際貨幣體系中的作用加強全球對話。法國認爲,提高SDR的作用並把人民幣納入SDR貨幣籃子,是加快人民幣完全可兌換的一個途徑。薩科齊在去年12月時曾表示,希望擴大國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)的作用範圍,並降低對美元的依賴。
在會議召開前夕,歐盟智庫Brueguel也發佈報告,呼籲讓人民幣加入SDR,並且設想了國際貨幣基金體系重新設計應該實施的三個步驟。其中,對於SDR的組成的建議,明確指出納入人民幣以強化SDR的國際多邊框架。
二、國際經濟環境需要人民幣加入SDR
目前,國際經濟環境也需要貨幣體系進行相應的調整。
美國儘管經濟復甦緩慢,失業率數據和房地產市場數據都不盡如人意,但是其擁有國際主要儲備貨幣,既不必過分爲主權債務問題擔憂,又沒有新興經濟體的迫切的通脹壓力。而最近美國財政部和美聯儲的幾則消息,從側面反映了美國經濟保持復甦的態勢。
日本經濟原本增長遲緩,而近期的地震天災又雪上加霜。至少從短期來看,日本經濟明顯受挫。
歐洲方面,主權債務危機繼續發酵,葡萄牙成爲了新一張倒下的多米諾骨牌。國際評級機構惠譽剛剛調降了葡萄牙的主權債務評級。可以預見,歐洲主權債務亂局非短期能解決。
新興市場經濟體和發展中國家儘管增長速度較快,但面臨着通貨膨脹壓力加劇的考驗,而其中的根本原因在於美元本位的國際貨幣體系,並在美國量化寬鬆的背景下變得更加突出。要擺脫這種狀況,人民幣加入SDR是一個相對不錯的選擇。
三、未來走勢分析
對於目前的經濟局勢,國內管理層有動力推進人民幣的國際化。中國希望人民幣納入SDR,以此進一步推動人民幣的國際化,這可能是本次G20峯會(4月中左右召開)的最大關注點。不過,加入SDR需要人民幣自由兌換,這無形中又提高了門檻。
我們認爲,隨着國際版推出時間越來越近,香港人民幣產品的逐漸豐富,小QFII的推出等等,人民幣國際化的步子呈現整體加速的跡象。人民幣納入SDR,將是一個穩步推進的過程。
四、超預期分析——人民幣國際化、匯改、匯率體系
對於人民幣國際化的進程,市場主流觀點偏向穩步推進的方式,同時熱錢問題將成爲左右的重要因素之一。廣州萬隆網認爲,近看來流動性過剩並推高通脹,與外匯佔款增長過快,央行被動對衝關係較大。如果進一步推動匯率,放大匯率彈性,將減緩央行對衝的壓力,爲貨幣政策的獨立性提供更大的空間,緩解當前的通脹壓力,也有利於進口戰略的實施。
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