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核心提示:昨日,易綱一方面表示將會考慮所有政策工具抗通脹,另一方面又認爲目前的利率水平很"舒服"而我們認爲,未來加息週期還將延續,但收緊力度可能去緩和。同時,爲了控通脹,匯改、人民幣國際化將會穩步推行。
一、易綱:目前利率"很舒服"
人民銀行副行長、國家外匯管理局局長易綱昨日在香港表示,人行今年最主要的工作就是對抗通脹,維持物價穩定。因此,所有可能的政策工具,包括利率、匯率、存款準備金率以及公開市場操作等手段都在考慮之列。他又指,實際利率水平要放到中長期的時間段來看。目前中國一年期存款利率3%,貸款利率6%以上,相對其他國家的低利率或者零利率,他個人認爲,中國目前的利率水平"很舒服",太高了會吸引熱錢。
身爲央行副行長,易綱一方面表示將會考慮所有政策工具抗通脹,另一方面又覺得現在的利率水平很"舒服".那麼,他想表達的是哪一方面呢,下一步的貨幣政策將會怎樣?
二、政策依然收緊,但趨"溫和"
我們認爲,雖然易綱表示目前的利率水平"很舒服",擡高則會吸引熱錢流入,但是未來加息週期還將延續,但收緊力度可能去緩和。同時,爲了控通脹,匯改、人民幣國際化將會穩步推行。
雖然今年我國糧食生產有望豐收,但是隨着農資價格和勞動力成本的上漲,農產品價格還將維持上漲的大趨勢。另外,美元的破位下跌,日本災後重建和天量流動性注入,以及中東北非不明朗的局勢,將會推高油價和其他大宗商品價格。也就是說,未來一段時期內,全球通脹狀況較不樂觀,使得國內收緊的方向難以改變,以致我國的加息週期將會延續下去。但是,在加息週期延續的同時,我們認爲貨幣政策卻是趨於溫和的。回想2月9日的最近一次加息,可以發現市場資金並不因利率上調而出現緊張的局面。在於雖然選擇加息,但考慮到"保增長"等的需要,央行在公開市場上還是連續性投放資金,使得銀根並沒有收得很緊。
易綱也提到了將會考慮所有政策工具抗通脹。在利率和準備金接連上調的情況下,我們認爲匯改和人民幣國際化將成爲控通脹的重要手段。在人民幣適度升值的背景下,穩步推進人民幣國際化,也有利於吸納流動性,緩解國內通脹。
三、國外因素牽動投資者神經
我們認爲,在未來兩週的時間內,包括利率、準備金率在內的貨幣政策可能經歷一段觀察期,匯改和人民幣國際化也不會有大的動作,整體表現相對平淡。而國外不穩定因素,可能更能牽動着投資者的神經。
當利比亞動盪局勢還遠未平息時,以色列和巴勒斯坦的流血衝突卻又存在進一步擴大的可能。由於時機敏感,倘若以巴衝突升級爲猶太人與阿拉伯世界之間的戰爭,那麼對國際石油的供給的影響較大,這對將市場的信心帶來一定的影響。
四、超預期分析——人民幣國際化,保障房
目前中東局勢不穩,對市場的信心有一定的影響。除此之外,目前市場關注的焦點是滯漲風險,即3、4月CPI壓力可能仍然較大,並且經濟有繼續下行的風險。廣州萬隆認爲,對於當前經濟的滯漲風險,市場有相對充分的預期,但對於滯漲破局的因素卻反映不足,例如保障房建設提速問題,以及匯改進一步推進,解決央行被動投放基礎貨幣的局面。假如以上因素得到進一步的發酵,將有利於市場信心的修復。
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