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□招商期貨劉曉娜
鑒於國際政治局勢仍在惡化和傳導,歐元區越發擔心債務問題國家財政狀況,市場避險情緒仍在昇溫。雖然我們仍看好中長期商品向上走勢,但目前尚不具備大漲條件,預計短期行情將以震蕩反復為主。
中東局勢惡化商品上行遇阻
利比亞騷亂一度引發國際商品價格大幅下挫,受此影響原油價格一舉突破100美元/桶整數大關。據估計,當前受影響產能約50萬桶,雖然沙特阿拉伯已將日產量提昇至900萬桶,基本抵消了利比亞產量下降的影響,但市場所擔心的是,如果騷亂繼續向外蔓延至伊朗、阿爾及利亞等國(上述三國原油產量接近全球產量1/10),屆時將真正衝擊原油供給。從當前市場價格看,利比亞騷亂已在油價上面得到反映,然而擴散風險仍未體現在價格中。如果騷亂繼續向外擴散,則原油價格將繼續上漲。
但倘若油價繼續上漲,必將推高部分發達國家通脹率。目前英國1月份消費價格指數昇至4%,為兩年多來最高水平。歐元區1月PPI則同比上漲了6.1%,高於預估值。如果原油價格繼續上揚,勢必推高歐元區通脹率,屆時,歐洲央行不可避免將加息。倘若如此,此前市場關於寬松流動性將在2011年上半年持續的樂觀預期將受到打擊,商品上漲的主要依據亦將動搖。而目前歐元區仍受債務問題困擾,攀昇的通脹率不僅對經濟復蘇構成衝擊,而且很可能將成為社會不穩定的一大誘因。顯然,中東北非局勢不穩已經使世界經濟復蘇前景再次陷入陰霾。
政府管理通脹決心不變
二月份,央行不僅加息而且提高法定存款准備金率,表明了政府控制通脹的決心。在政府的嚴厲調控下,節後食品價格出現小幅回落。受此影響,國內一些券商亦紛紛下調2月CPI預期值,中金公司將2月通脹預測值由先前預測的同比漲5.6%下修為漲4.8%,申銀萬國亦預測2月份CPI值為4.8%。然而,國內通脹非短期現象,目前由於中東局勢導致原油價格大漲,輸入性通脹壓力不可小覷,而盡管節後大范圍的雨雪天氣大大緩解了北方春旱,但旱情影響仍未完全消除,顯然政府對糧食價格上漲的警惕性仍不會放松。因此,政府將繼續保持對通脹的高壓姿態。受制於國內的緊貨幣政策,商品價格或依然呈現外強內弱走勢。
不過,2月PMI環比回落0.7個百分點至52.2%,這是自去年12月以來持續第3個月回落,經濟運行速度有放緩跡象。如果後期經濟出現下行跡象,不排除貨幣政策結構性放松。目前央行已將銀行存款准備金率提高至19.5%的歷史最高水平,而經過三次加息,負利率水平已大大得到改善。盡管未來還可能調『准』加息,但我國的緊縮過程可能已經過半。如果後期投資者情緒轉向,則有利於支橕國內商品。
商品短期不具大漲條件
考慮到中東局勢仍不穩定,短期內商品不具備大幅上漲條件,預計將延續震蕩格局,除非騷亂進一步擴散。中長期看,大宗商品價格將在原油價格的推動下繼續上行,尤其豆類、玉米更是如此,因為油價過高將推動生物能源需求的增長。因此商品最可能的走勢是先調整後上漲。
具體而言,由於資金的避險情緒在有色金屬上反映較為迅速,如果騷亂擴散,有色金屬可能再次下探。不過2011年銅基本面偏緊,滬銅下方68000-70000元存在較強支橕。投資者不妨考慮待銅價回落至這一區域少量建立中期多單。黃金向來是資金的避風港,即使商品調整,黃金的回落幅度應較為有限;如果動亂加劇,可能不跌反漲。而受南美大豆產量預估可能會持續上調影響,短期內美豆類仍會維持震蕩整理走勢,關注美豆在1400美分/蒲式耳附近的壓力。棉花基本面正逐漸轉差,目前紡織企業下游訂單逐漸減少,而新年度的種植面積將增加,建議多單逢高離場。
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