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去年年末,主流研究機構對2011年平均油價的預期基本在90-100美元/桶之間,近期中東局勢動蕩,油價出人意料地在2月份便突破預測值上限。2月17日以來,WTI油價大幅上漲超過18%並突破100美元/桶大關。
油價暴漲對集運股直接造成兩種負面擔懮。
1.若油價持續暴漲,將乾擾到美國經濟復蘇的進程,從而影響美國進口需求。美國最近幾個季度的經濟數據相當理想,同時通脹水平維持低位。若油價逐步溫和上漲,反映的是美國經濟和原油需求持續好轉;但油價短期暴漲則產生負面影響——市場擔心將推昇美國CPI,並導致收緊貨幣預期提前,嚴重的話甚至會導致滯漲。而資本市場和集運船東普遍對今年需求看好,這亦是前期集運股上漲的主要理由之一。
2.油價上漲將顯著增加船東成本。燃油成本是集運船東主要成本支出之一,從中海集運(601866)的歷史數據看,燃油成本佔總成本比重通常在20%-30%之間。根據我們的盈利預測模型,油價每上漲5%,公司業績將減少0.04元。油價超預期上漲,集運股業績存在下調風險。
市場對今年集運股業績預期過高。
去年12月底以來,市場基於去年集運業績大幅改善、2011年美國復蘇可能超預期、集運供需相對平衡三大理由,理想化的認為今年集運股業績將繼續同比大幅增長,集運股存在趨勢性大機會,對1季報業績的預期也相當高。撇開油價暴漲的突發因素,認為市場對2011年集運股的業績預期也有過高之嫌。
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