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我們把A股市場比作水池,池子中的水就代表資金。與2007年A股市場『池子小水卻多』格局不同的是,當前A股市場呈現出『池子大水卻少』的格局,因而水位自然較難上昇,預計這種局面將令今年股市較難出現持續單邊上漲的走勢,未來維持震蕩格局的概率較大,建議投資者以波段操作的思路為主。
三年『池子』容量翻一倍多2007-2010年,市場IPO融資額、增發配股再融資額大幅增加,市場規模逐步放大。2010年股票供應量首度超過了1萬億元,為10067億元,達到歷史最高水平。
與此同時,限售股解禁規模近兩年也大幅增加。2010年限售股解禁規模達到5.2萬億元,為歷史最高水平;2009、2010年沒兩年限售股解禁量高達10萬億元,大幅超過前幾年的解禁規模。
2011年作為『十二五』開局之年,各地投資上項目的衝動依然十分強烈,因此可預計推動投資高增長所帶來的資金需求與貸款總量控制之間的矛盾,在2011年將會變得十分突出。股市的直接融資,將成為受鼓勵的一種替代銀行貸款的融資方式。另外,今年國際板若推出也將成為一個吸錢的池子。
股票供應量的大幅增加,當然會導致A股流通市值大幅增加。當前A股的流通市值已經達到19.2萬億左右,遠超2007年最高時的9萬億的水平。據測算,上證指數每一點對應的自由流通市值量已經由2006-2007年的8-9億元變動到今年年初的32.4億元。換言之,當前上證指數每推高一個點位,所需要的資金量為2006-2007年的4倍。
『活水』少 單邊上漲市難現我們判斷進入股市資金量,主要考察兩個因素:一是貨幣供應的增速,二是資金對股市的偏好。
從貨幣供應的角度來看,去年以來,貨幣政策由『適度寬松』轉向『穩健』,告別兩年來的『寬松』狀態,這意味著貨幣政策將回歸常態。根據市場的一致預期,2011年中國的M2增速將維持在16%左右,接近過去10多年的歷史平均水平,未來出現09年年初貨幣供應增速爆發性增長局面的概率極低。
從資金對股市的偏好來看,隨著央行連續加息,並通過控制食品價格壓制通脹,實際利率有望逐步走高。而居民活期/居民定期這一指標與實際利率呈反向變動,這意味著在股市賺錢效應不能顯現的前提下,可能會有更多的投資者選擇銀行存款。
我們考察股市的漲跌,通常以上證指數或者滬深300指數為參考標志。上證指數或者滬深300指數的編制中包含了較多權重大的股票,如果資金放棄銀行、地產等大股票而追逐小股票,雖然消耗了資金,但對這兩大指數的點位貢獻卻不大。當前上證指數的點位還不到2007年最高的6124點的一半,而中小板指數卻創了2007年以來的新高。值得注意的是,中小板指數位置較高,目前每上昇一個點位所消耗的資金量都較大。資金摒棄大盤股而選擇中小板股票,也是造成上證指數與滬深300指數一直難有起色的重要原因。
我們再從資金對滬深300各板塊偏好來看,當前資金熱衷於炒作諸如高鐵、水利等受益十二五規劃的板塊,而不願意配置地產、銀行等大盤藍籌股。從這個角度而言,地產銀行板塊難有起色,也是造成近期滬深300指數難以出現大幅上漲的一個重要原因。當前滬深300工業指數的點位遠遠高於去年9月30日大盤開始脈衝性上漲的點位,而滬深300金融指數的點位卻和當時的點位接近。
基於對今年股市資金面的分析,我們認為『池子大了,水少了』的局面將導致今年股市難以出現持續單邊上漲的局面,未來維持震蕩格局的概率較大,建議投資者以波段操作的思路為主。
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