|
||||
2月9日,中國政府網正式發布《國務院關於印發進一步鼓勵軟件產業和集成電路產業發展若乾政策的通知》(國發〔2011〕4號),從財政政策、投融資政策、研究開發政策、進出口政策、人纔政策、知識產權政策、市場政策和政策落實等八個方面闡述了政府對軟件產業和集成電路產業的扶持政策。
點評:本次政策是對18號文的延續與更新。2000年,政府發布了《國務院關於印發鼓勵軟件產業和集成電路產業發展若乾政策的通知》(國發〔2000〕18號),即我們通常所講的18號文。本次政策是對18號文的延續和更新,將繼續實施國發18號文件明確的政策,相關政策與本政策不一致的,以本次政策為准。同時,本次政策也是對1月12日國務院常務會議精神的貫徹。
集成電路企業受惠更多。我們認為本次政策體現了對集成電路企業的更大扶持力度。例如,部分集成電路企業有所得稅五免五減半的政策;國家規劃布局內的集成電路設計企業符合相關條件的,可比照國發18號文件享受國家規劃布局內重點軟件企業所得稅優惠政策。
營業稅政策短期財務影響最大,服務佔比高的軟件公司短期受益或更加明顯。本次政策中對公司財務有短期影響的主要是財稅政策。對於軟件及服務上市公司而言,增值稅優惠政策延續可以打消投資者對18號文增值稅扶持政策過期的疑慮,而營業稅政策則是更大看點。本次政策明確了進一步落實和完善相關營業稅優惠政策,對符合條件的軟件企業和集成電路設計企業從事軟件開發與測試,信息系統集成、諮詢和運營維護,集成電路設計等業務,免征營業稅,並簡化相關程序。國內軟件企業的服務收入通常征收3%~5%的營業稅。根據我們統計,2009年,A股上市軟件與服務公司營業稅及附加佔營收的比重約為1.2%,佔淨利潤的比重約為10.8%。可見,營業稅優惠政策將對軟件及服務公司的報表產生積極影響。表1例舉了A股軟件及服務公司中營業稅佔淨利潤比重較高的公司。需要指出的是,軟件及服務公司的營業稅能否全免仍有賴於稅務等部門的認定,政策的實際影響將小於下表中表現出來的幅度。考慮到營業稅及附加中包括了以增值稅應納稅額為依據的附加,在營業稅全免的假設下,我們估計A股軟件與服務上市公司淨利潤整體將增厚5~10%。
理論上講板塊有5~10%的上漲空間,繼續關注兩類公司。從上文分析中我們看到,樂觀估計,營業稅全免將增厚軟件公司盈利5~10%,這意味著板塊因本次政策有5~10%的上漲空間。我們建議繼續關注兩類公司:
其一、服務佔比高進而營業稅佔比高的公司。我們維持航天信息、用友軟件、華勝天成、東軟集團等公司的『買入』評級,以及寶信軟件公司的『增持』評級。這些公司目前市盈率水平在2011年25~35倍之間,估值泡沫較小,可逢低配置。
其二、基礎軟件公司、平臺軟件公司和其他技術型軟件公司,因為這些公司將受益於研究開發扶持政策和知識產權保護政策。從這一角度,我們建議關注中國軟件(基礎軟件龍頭)、超圖軟件(工具平臺)、科大訊飛(技術富集)和漢王科技(技術富集)等公司。需要指出的是,這些公司市盈率水平均較高,我們沒有對這些公司做出評級。但其股價彈性較大,我們建議激進型投資者適當關注。