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有跡象顯示,受通脹壓力高企、緊縮政策預期昇溫以及地緣政治局勢不穩等因素影響,全球投資股票型基金的資金流向已發生明顯變化。據花旗集團2月11日公布的數據,新興市場基金在截至2月2日的一周內共有30億美元資金流出,發達市場則繼續吸引資金流入。而資金流出一旦開始,就將持續6至8周,目前正處於資金流出的第3周。正因如此,與去年擔懮『熱錢』流入形成對照的是,進入2011年以來,新興經濟體對資金流向逆轉的懮慮日漸增多。香港金管局前總裁任志剛2月9日呼吁,新興經濟體要警惕熱錢『撤離』的風險。
對此,2月11日接受本報記者采訪的中國商務部國際貿易經濟合作研究院副研究員梅新育持相同觀點。他說,在新興經濟體宏觀調控面臨兩難境地以及美歐經濟數據好於預期的情況下,今年全球資金流向逆轉的風險增大,新興經濟體應保持警惕並須未雨綢繆加以應對。而銀河期貨資深策略分析師付鵬則認為,在美國尋找到新的經濟增長動力以及美聯儲啟動加息之前,新興經濟體對全球資金的吸引力依舊,資金不大可能大規模撤離。
股票型基金資金流向逆轉
事實上,新興市場股票型基金的資金流入減速或資金流出跡象始於2010年第四季度。原因是投資者擔心新興市場股票估值過高,且當地通脹壓力高企,各國政府陸續出臺措施抑制資本流入。2011年1月末、2月初則是資金流向的真正拐點。
資金流向追蹤機構EPFR的數據顯示,在截至2月2日的一周內,新興市場股票型基金淨流出70.2億美元資金,為過去3年來最大規模。與此相反的是,發達市場股票型基金當周淨流入資金66億美元,今年以來累計流入334億美元。其中,美股基金吸納47.8億美元,大型股票佔28億美元。
資金流向的變化已體現在近期全球股市的不同表現上。截至2月9日,衡量發達市場股市表現的摩根士丹利國際資本(MSCI)世界指數今年以來的累計漲幅為4.86%,本月漲幅為2.62%。其中,美國三大股指———道指、標普指數和納指累計漲幅分別為5.72%、5.03%和5.13%。而MSCI新興市場指數則累計下跌3.57%,MSCI『金磚四國』指數更跌去5.15%。其中,印度股市累計跌幅高達16.43%。
多因素致短期資金流向生變
導致全球股票型基金的資金流向生變因素很多。在梅新育看來,主要有以下三個,首先,不少『熱錢』主體認為目前新興市場資本市場泡沫已經過大,泡沫急劇破滅並拖累整個經濟重蹈日本覆轍和類似1997年亞洲金融危機的風險較大,他們急於『落袋為安』。其次,在『熱錢』主體看來,新興經濟體正在進行的宏觀調控步入兩難境地,要抑制通脹、防止經濟過熱就必須加息,而加息一方面可能導致資產價格下跌;另一方面可能推高當地貨幣匯率,所以,從他們母國貨幣計價收益最大化的角度來看,現在退出新興市場是最好的選擇。第三,美國經濟雖有動蕩但正在復蘇,歐洲經濟去年也已經跌到谷底,特別是在美國結束零利率、重新開始加息周期之前返回美歐是個好機會。
不過,梅新育告訴記者,今年是否會出現資金大規模撤離新興經濟體則取決於美國實體經濟部門的復蘇步伐。假如復蘇情況較好,美聯儲今年年末應該就會啟動加息周期,這將觸發『熱錢』大規模撤離新興市場。
鑒於美元套息貨幣是本輪國際金融危機後全球主要的資本流動來源,付鵬認為,資本大規模流出新興經濟體的概率不大,除非美聯儲啟動加息、美國尋找到新的經濟增長動力。他說,短期的資本流入即『熱錢』,其在中國等新興經濟體的獲利空間不大,因政府正在控制資產泡沫,以免重蹈日本覆轍。因此,至少在中國,流入的資本很多是長期的,旨在投資而非投機中國。『全球經濟目前保持著'蹺蹺板'效應,即新興經濟體增長強勁、美歐增長緩慢。整體來講,未來'蹺蹺板'會逐步平衡,但這需要花費較長時間。因此,今年新興經濟體的增速雖有所放緩但仍快於發達經濟體,其對資本仍具吸引力。』付鵬說。
未雨綢繆應對『熱錢』撤離風險
根據任志剛的說法,目前國際金融市場正處於動蕩時期,很多過剩的流動資金遲早會撤離,新興經濟體必須提高警惕,以免資金撤離引發金融危機。
梅新育對新興經濟體提出以下建議:首先,現在需要加快金融危機國際救援安全網建設,比如說與有實力國家簽署貨幣互換協定等,這是長期任務也是短期任務。『國際貨幣合作由低到高分為國際融資合作、聯合乾預匯市、宏觀經濟政策協調、聯合匯率機制、統一貨幣五個層次,現在為防止衝擊可以在不太長時間內做的是前兩個機制建設。』其次,現在必須抑制資產泡沫,為此要克服國內相關利益集團的羈絆,主動采取措施力爭經濟實現『軟著陸』。第三,在推行緊縮導向政策的同時,還需要做好政策轉向的准備。第四,在國際社會上與其它遭受類似衝擊的國家共同行動,盡可能削弱一些貨幣霸權國家企圖通過貨幣政策調整嫁禍於人的道德風險。
為了防范可能發生的資本突然外流,此前接受本報記者采訪的野村證券亞洲(日本除外)首席經濟學家蘇博文認為西方已經在做、亞洲經濟體也需要做的事就是收緊和整合財政政策。梅新育認為這一建議很有道理,這也是為日後資本流動逆轉爆發時加入需要擴張型財政政策而准備彈藥。『亞洲很多國家都需要在這方面下功夫,中國也需要整頓許多隱性債務,比如說地方政府融資平臺債務。』