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股市如棋,局局新。在『十二五』規劃元年,兔年的股市棋局或許會波瀾壯闊,但面對資金面收緊和市場大擴容的後股改時代,這局棋少不了波雲詭譎,主導其中變數的是產業資本和金融資本的離合。過去兩年,兩股力量相得益彰,但隨著時局變化,他們正演繹著一場深度較量。
激斗中閃現牛股
深圳是經常出沒牛股的地方。在這裡,某公司股票持續熱了兩年,股價上漲近25倍。而在這一神話的背後,產業資本與金融資本的分分合合演繹得淋漓盡致。也正是這一系列博弈,讓股價得以狂飆。
據一些私募人士透露,這家公司的確具備一定的成長性,但股價能夠漲得這麼高,還是因為產業資本和金融資本的默契和衝突。最初,產業資本有為再融資做高股價的需求,該股票的特點又正好迎合金融資本的『胃口』。於是,這只股票開始了牛市之旅。但隨著股價持續走高,產業資本逐漸感到其再融資運作越來越困難,而主力資金卻不願意就此放棄,於是矛盾產生了。
為了壓低股價實施增發,去年四季度,該公司主要股東在國盛證券江西鷹潭勝利西路的營業部席位拋出2000餘萬股,但這些籌碼很快被主力機構拿走。而且為了打擊大股東,主力資金持續逆市拉抬股價,把上市公司搞得非常被動,增發幾乎流產。
廣州某私募人士表示,隨著全流通時代的到來,一些有實力的金融資本似乎逐漸找到了制衡產業資本的『感覺』。只要能挖到上市公司的『料』,他們就會不顧一切地收集籌碼,先炒作一波再說。比如,某航空股的遭遇就是如此。主力資金在得知大股東要注入資產之後大肆搶籌,股價迅速飆昇。到真正要實施注資方案時,股價已透支未來預期,這並不是大股東樂意看到的。於是大股東開始減持,欲壓低股價再做資產注入。此時,管理層指責該大股東違規,涉嫌內幕交易。迫不得已,大股東只得作出五年內不進行重大資產重組的承諾,股價因此連續跌停。這場爭奪戰可謂兩敗俱傷。
類似的股票定價權爭奪還在頻頻上演。近期,有傳聞稱,某乳業上市公司將對其母公司定向增發,實現優質資產的注入。該股曾在去年底的幾個交易日上漲近30%。從之前的股東名單來看,社保基金等機構已經進駐,但股價隨後被快速打壓,並一直在相對低位徘徊。一位私募人士透露,該股資產注入的概率相當大,剩下的只是時間問題。但目前大股東控制著大部分籌碼,外面的主力資金很難找到下手機會。對很多主力資金來說,時間就是金錢,所以股價一直漲不動。不過,這是一場並未結束的戰斗。
較量背後的邏輯
為何產業資本與金融資本的較量將成為左右棋局的重要因素?那是因為,在資金面趨緊,經濟結構轉型,A股面臨結構性矛盾的背景下,產業資本的融資、整合等要求會越來越多;金融資本則需直面更為復雜的形勢,若想真正控制風險,掌握定價權無疑是最優選擇。
一位資深研究人士表示,定價權的爭奪戰往往會發生在有強烈再融資需求、大小非密集解禁、有資產注入或整體上市預期以及大股東不太強勢的企業。當然還有一個前提,那就是它們的成長性和行業基本面都要好。這類企業如果盤子不大,近兩年漲幅又相對較小,就極可能成為年內熱點。
他解釋說,金融資本多數來自民間,很難與國家隊資金抗衡,而且盤子太大的股票,爭奪成本高,他們會更多地選擇民營上市公司或者中小盤的國有企業。因此,當出現新的市場熱點時,即使是同一個板塊,中小盤股也會表現得更有活力,就像近期炙手可熱的高鐵板塊, 中國南車(601766) 和 中國北車(601299) 的漲幅就無法與 晉億實業(601002) 相比。前者的主力是代表產業資本的穩健的國家隊,而後者操盤的則是代表金融資本的活絡的民間游資。
上述研究人士的推斷,在另一個人的困惑中得到了某種程度的印證。雲國投中國龍系列上海財富中心總經理孫洪波說,中國龍系列產品現在拿了不少低估值藍籌股,從春節前後的走勢看,這些股票反彈得並不多。也就是說,低估值並不意味著能漲。而在流動性收緊的背景下,小市值股票也跌了很多,但一些抗跌能漲的股票似乎仍來自這類股票。只是,它們的整體估值依然不低。他說:『目前很糾結,大盤不好的時候,一些資金從小股票跑到大股票躲一躲,但這些錢並不是主動跑到大股票裡來的,他們或許很難在大股票裡呆太久。』
當然,關於定價權的爭奪並非總是股價上漲的過程。在目前資金面趨緊的背景下,很多主力資金有可能收縮戰線。因此,一些股票存在定價權爭奪中股價走弱的可能。廣州新價值投委會主席羅偉廣表示,從盤面看,目前很多中小市值股票存在走熊的可能性,市場的結構性風險很大。雖然好股票不少,但處於高位的個股最好不要碰,沒有調整過的股票,就存在危險。如果資金面繼續趨緊,很多主力不玩了,大部分的利好就會當成利空來炒,市場有可能進入到『多殺多、輪著死』的局面。
爭奪戰不會結束
羅偉廣的擔心不無道理。資本的本質是逐利。在流動性較為充裕的背景下,去年A股市場下跌14%,而GDP卻增長10.3%。按常理,如果把錢投在實體產業中,賺錢的概率或比放在金融市場大很多。而今年資金面收緊更是大趨勢,在這一背景下,金融資本是繼續與產業資本斗,還是選擇退出戰場,這成為左右大局的重要因素。
目前,金融資本陣營已有分裂跡象。北京富商李先生曾於2009年初組建了一個財團,專門投資二級市場。為此,他邀請了多位知名私募和操盤老手參與管理資金。做實業時,他以為做股票很容易,但兩年下來,李先生發現做股票賺的錢遠不如做實業多。近期,他打算撤出二級市場。『如果有好的 PE項目還打算參與一下,二級市場堅決不再碰了。』他說。
與李先生做法相似的還有不少人。中部地區一位房地產商2008年底曾在二級市場投下數千萬元重金抄底,但進入2010年,他的資金開始陸續撤離,轉而投向商業地產和民間信貸,這兩塊業務去年的收益比股市高出不少。另據中國證券報記者了解,上海一些有『門道』的私募也在向產業領域轉移,參與『十二五』規劃中新興行業的實體投資,其中一些已經產生回報。
留守二級市場的私募人士則不少選擇『墨攻』作為投資策略——以防守為主。龍贏富澤資產管理(北京)投資總監童第軼表示,由於經濟前景不太明朗,資金則更為緊張,加上流通市值不斷膨脹,市場整體偏謹慎。今年上半年,可能會有些機會,尤其是一季度前後,但這種機會也是跌出來的。他認為,市場一直在期待的風格轉換,可能不具有持續性。
如果少了金融資本的碰撞,產業資本顯然能夠輕松獲得主導地位,但這一切在臺灣著名投資人士胡立陽的眼中並不會發生。他表示,A股市場的投資者很容易悲觀。其實,今年外圍市場倒可能會起伏較大,A股則沒有必要害怕。一是近兩年A股整體漲幅不大,可以說高潮少見;二是A股與海外市場有 『蹺蹺板效應』,一旦海外股市下挫,外圍資金就會流到處於低位的A股市場,重新掀起金融資本與產業資本的定價權爭奪戰。