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申銀萬國2011年投資策略要點:中國股市與樓市存在一定的相輔相承的關系,供求變化的規律決定兩大投資市場的表現,盡管兩市股指未能創出金融危機以來的新高但整個市場的流通市值已經創出新高。近期股指經過快速下跌後風險快速釋放,2011年股指運行低點應該在2600點左右,因此從目前市場形勢看,市場下跌空間也不會太大。
經濟環境三維變化推昇六大增長主題
申萬研究認為:2011年是『十二五』的開局之年,也是中國經濟社會逐步進入轉型中期的關鍵時間點。在轉型深化不斷推進的進程當中,經濟和政策環境將發生三大核心變化:勞動力價格明顯提高、節能減排力度繼續加強、經濟均等化實質性推進。三大核心變化將推昇六大增長主題:(1)制造創新——勞動力成本提昇將推動企業提高效率、推動產業昇級和產業轉移;(2)裝備制造——產業昇級將提昇裝備需求,裝備制造的亮點是高端裝備和裝備國產化;(3)節能環保——節能減排要求提高利好新能源新材料,也帶來脫銷、污水處理、CDM等需求;(4)生產服務——隨著勞動力成本的發展和專業分工的細化,以金融、保險、物流、營銷、設計、渠道等為代表的生產型服務業將迎來大發展;(5)消費——十二五規劃綱要建議明確把『居民消費率上昇』作為經濟結構調整的重要目標;並通過收入分配改革來提高居民可支配收入,居民消費率提昇可期;消費的亮點:基本保障性消費;昇級型消費;(6)新西蘭——以新疆、西藏為代表的欠發達地區將迎來大發展。
2011年中國經濟將呈現高增長、高通脹的格局
在轉型深化的背景下,2011年中國經濟將呈現高增長、高通脹的格局。申萬研究預計明年中國經濟增長率為9.6%,通貨膨脹率為3.7%。增長的主要推動力來自於轉型性投資,通脹水平在轉型性漲價和流動性過剩的雙重疊加作用下將出現明顯抬昇。短期的逆周期調控和中長期的結構轉型構成完整的宏觀政策圖景。貨幣政策將在保持增長所需的正常貨幣供給和控制通貨膨脹間進行動態權衡,申萬研究認為貨幣適度從緊,三率(匯率、利率、准備金率)齊昇可能性較大,預計2011年利率提昇1-2次,匯率昇值5%,准備金率多次調昇。財政政策將主要發揮結構調控作用,通過政府支出和減稅來引導企業行動。
申萬研究預計:2011年申萬重點上市公司的利潤增速為19.3%。上市公司盈利能力將在今年四季度和2011年一季度走平見底,二季度開始回昇。如果通脹在目前的4%繼續明顯上行,將對整個實體經濟和企業盈利帶來負面影響。如果考慮季節性因素,上市公司2011年一季度盈利能力實際略有下滑。
2011年上證綜指核心波動區間為2600-3800
申萬研究認為:2011年上證綜指的核心波動區間為(2600,3800),區間下限對應上證綜指2011年12.5倍PE、上限對應2011年18倍PE,在策略上建議投資者先防御、後進攻。明年一季度之前,調控通脹的政策緊縮風險加劇,投資者對經濟前景的預期將受到負面影響。明年二季度之後,隨著通脹警報的逐步解除,對政策放松的期待會開始萌動,有助於股市企穩回昇。在配置節奏上,申萬研究認為從現在到未來一個季度,以食品飲料、高端裝備制造及服務(礦采及冶金設備及服務、核電、高鐵設備等)、軟件為代表消費和新興行業仍面臨良好的輿論氛圍和超預期政策刺激,因此會有良好表現。明年二季度後,市場風格會重新回歸周期類股票。
『制造昇級』有望成為貫穿2011年全年的投資主題
『制造昇級』有望成為貫穿2011年全年的投資主題。這既是『十二五』規劃的要求,也是中國制造業自身由大到強轉變的內在需要。申萬研究一方面看好受城鎮化需求拉動的交通網、信息網、能源網建設提速給裝備制造業帶來的機會,另一方面認為進口替代、出口轉內銷加速,將帶動裝備制造、醫藥、輕工、紡織服裝等行業的龍頭公司將加速成長。在具體標的選擇上,申萬研究推薦『傳統+新興』的結合體,他們既擁有傳統產業的較低估值,又享受新興產業的高成長性。
2011年A股10大金股
從『制造昇級』主題出發,申萬研究認為下列股票將在2011年獲得明顯超越大盤的表現,公司名單包括:中國南車、中國一重、鄭煤機、中國西電、中興通訊、中海油服、啟明信息、軟控股份、星網銳捷、美克股份。
2011年港股10大金股
盡管在一季度之前還有一個風險釋放的過程,但申萬研究認為2011年的香港中資股的表現將非常搶眼。從全球比較的角度來看,中國經濟的基本面仍然會好於其他新興市場,海外及中國大陸過剩的流動性將會加快流入香港市場,從而催生股市的走強。
2011年,申萬研究相信大市值以及小市值股票會跑贏中等市值股票。申萬研究對恆生國企指數2011年年末的目標點位是16,666 ,對應22%的漲幅。在香港中資股市場申萬研究首推保險,石油及天然氣,消費(可選和必選),機械及建築建材行業。相對看淡電信運營,地產及航運。
從海內外的流動性『疊加效應』來看,結合自下而上的篩選,申萬研究認為以下十家中資股有望超越指數,它們分別為:京信通信、中興通訊、興達國際、招金礦業、平安保險、美蘭機場、安踏、中國森林、華翰生物制藥、中海油服。
分析師簡介:顧震宇,申銀萬國證券注冊分析師。(證券投資諮詢執業資格編號S0900210100005) ,現就職於申銀萬國證券股份有限公司天津代表處。有敏銳的市場洞察力,崇尚理性投資,注重個股的價值發現和資金的動向。二級市場實戰經驗豐富,風格穩健且擅長把握市場獲利良機。
(個人觀點,僅供參考)