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一、人民幣國際化步伐加快
1月11日,港交所總裁李小加預計,香港首只人民幣IPO或年內推出。同時,他還表示此類IPO交易的相關監管框架已經制定完畢。而香港人民幣存款是否充足,是港交所能否在年內順利推出人民幣IPO的基本條件。香港金管局數據顯示,截至2010年11月底香港境內的人民幣存款為僅為2800億元,還不足以使香港具備推出人民幣計價股票的貨幣條件。這也不禁讓人對香港人民幣IPO推出與國內加快印鈔之間的關系,聯想翩翩。
我們認為,在香港推出人民幣IPO以及未來將香港建設成為大陸離岸金融中心,只是高層推動人民幣國際化的其中一步。據報道,自去年中國銀行紐約分行已經率先向美國部分地區客戶開放人民幣新業務,顯示中國正銳意將人民幣推向國際。再加上此前的人民幣匯改以及外匯金融產品創新等,上述舉措正在推進了人民幣國際化的進程,從而有利於國家實現對外資本輸出。
二、快速輸出資本是控通脹重要新舉措
美日國家不斷輸出流動性,在減緩其國內通縮壓力的同時,也給新興市場,尤其是中國帶來了巨大的輸入性通脹壓力。而加快人民幣國際化步伐,加快資本對外輸出,能夠內外兼修,一定程度上促進我國控通脹、調結構與保增長目標的實現。
我們認為,中央政府逐步修正了宏觀調控的方式。之前簡單地控制國內通脹,容易造成國內經濟挫傷的副作用。而目前中央政府的調控方法是內外兼修,既從國內入手,降低以房地產、農產品為首的資產價格,也從國際出擊,通過快速推進人民幣國際化,以輸出資本,釋放國內的多餘流動性,將熱錢帶來的流動性重新引回國際市場。
這種內外兼修的調控方式,我們認為僅僅是一個開始。但這種調控方式,既能從源頭上減輕通貨膨脹的壓力,即實現控通脹的戰略規劃,又能保證了國內經濟方面的調結構與保增長的動態平衡,不至於在控通脹過程中,挫傷國內經濟。基本可以,而不是經典經濟學理論裡面的"三三原則"(3個調控目標最多僅能同時實現2個)。
三、香港將成為容納熱錢的池子
人民幣國際化,輸出資本,其伴隨的具體實施動作是國際板延後,香港成為人民幣離岸交易中心。相當於將池子構築到境外,同時舒緩國內流動性壓力。即盡量把投融資渠道遠離國內市場,以此讓國內股市休養生息也好,避免派生貨幣也罷,最終將熱錢池子構築在境外完成。
四、超預期分析——香港人民幣IPO進展,資本項目開放進展,投資貨幣的規模
在流動性調控的背景下,市場預期管理層將加大熱錢的監控與對衝,因此人民幣昇值的效應將不明顯,昇值的空間也有限。同時,在人民幣國際化進程上,香港人民幣IPO存在資金池建立等一系列問題,穩定推進仍然是大方向,短期對市場的影響有限。廣州萬隆網認為,短期人民幣國際化中性偏好。一方面,人民幣國際化,對於化解通脹壓力有幫助。在市場高度認為一季度是調控高壓期的情況下,人民幣國際化屬利好潛在因素,主要是在香港建立資金池,吸納熱錢,避免國內流動性過多。另一方面,近期市場已經反應熱錢被對衝的負面影響。市場近期對於流動性的關注較多,普遍擔心流動性不足,如銀行融資;熱錢方面,由於管理層監管,市場對於熱錢流入的期望也不高(最近人民幣昇值,市場無反應也說明)。從這個意義上說,人民幣國際化帶來的利空,可能對市場影響不大。
從中長期角度看,人民幣國際化屬利好股市。對經濟本身的積極影響,包括人民幣國際化帶來經濟影響力,話語權,鑄幣稅,減少匯兌風險,外匯儲備多元化,外資繼續看好做多人民幣資產。具體受益機會方面,人民幣昇值受益藍籌,A+H倒掛概念值得關注。