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本周二,央行在銀行間公開市場發行10億元1年期央票,發行利率繼續上行10.54BP至2.7221%;同時,央行還開展了600億元14天期正回購操作。分析人士指出,央票發行利率連續上調符合市場預期,其目的主要是為了縮小央票一二級市場利差,因此對債市影響有限;目前市場仍普遍預期1月份不會加息,但如果下周1年期央票發行利率繼續上行,屆時或將引發加息預期的再度抬昇。
單日回籠610億央票發行利率續昇
央行公告顯示,人民銀行周二(1月11日)招標發行了2011年第三期央行票據,並開展了正回購操作。其中,第三期央票發行量10億元,期限1年,參考收益率2.7221%,較上周上行10.54BP;正回購操作期限14天,交易量600億元,中標利率2.05%。
至此,1年期央票發行利率自去年末加息以來已連續三期上調,三期累計上調幅度37.84BP,超過一年定存的加息幅度。不過,由於市場對於央票利率繼續上行已有較為充分的預期,周二貨幣債券市場走勢並未因此受到太大影響。一位商業銀行交易員表示,央票發行利率上行主要是為了進一步縮小一二級市場利差,與加息預期關系不大,因此對市場影響也較為有限。
對於周二高達600億元的14天期正回購操作,上述交易員表示,其主要目的是為了保障春節前的流動性規模,因為14天正回購將在春節前到期。而從回籠規模來看,本周公開市場到期資金量為1110億元,較上周增加近千億,周二合計回籠610億元後,本周還剩餘500億元資金可供對衝。
春節前加息可能性小去年底央行加息以來,1月份不會加息已經成為市場主流觀點。形成這一共識的主要依據包括:其一,去年12月CPI數據較11月份會有所回落;去年12月底的加息已經提前預支了今年初的價格政策,如果1月份信貸增長過快,窗口指導、差別存款准備金率、法定存款准備率工具等更可能成為管理層調控的首選。此外,對於1月份物價漲幅將再次反彈的擔懮,中金公司指出,1月份數據容易受春節因素影響,難以成為決策依據,而且歷史上也尚無在1、2月份加息的先例。
作為基准利率的風向標,盡管短期內央票發行利率上行尚未對市場加息判斷構成衝擊,但其上調的步伐和幅度仍引起了市場人士的關注。數據顯示,目前1年期央票的一二級市場利差已經由去年底的最高121BP收窄至44BP,但幾十個基點的利差倒掛幅度仍然制約著公開市場回籠能力的釋放,周二1年央票發行量仍維持在10億元的地量水平即為最好注解。前述債券交易員表示,目前來看市場仍普遍預期1月份不會加息,但如果下周1年央票發行利率還繼續上行,則可能會引發多種猜測,進而會引發市場波動。
不過據中金公司分析,央票發行利率繼續上調空間已經有限,因為加息後央票發行利率的昇幅已經高於同期限存款利率的昇幅,而且大幅提高央票發行利率將會提高回籠成本。此外,盡管央票一二級倒掛的現象依然存在,但利差幅度有所縮小,央行增加1-3個月回購回籠量的可操作性增強,這樣可以減輕短期的回籠壓力,也有利於平衡全年到期量的月度分布。因此,中金預計央票發行利率下周即可企穩。
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