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蹣跚走過糾結的2010,我們發現,經濟增速放緩而通脹日益加劇,股市指數平淡但個股精彩紛呈,面對不確定性依然較多的2011年,市場機會在哪裡?日前,瑞信中國研究部主管陳昌華、廣州證券研究所所長袁季和鵬華消費優選基金擬任基金經理王宗合做客《財經對話》,共同討論市場焦點問題。
朝韓局勢『嚇到』A股中國證券報記者:股票市場除受經濟、政治、技術因素等影響外,軍事因素也會在某種程度上對市場形成明顯影響,比如歷史上的伊拉克戰爭等。目前,朝韓雙方劍拔弩張,東北亞局勢極度緊張,這些地緣政治因素會對我國及亞洲資本市場帶來哪些具體影響?
陳昌華:政治不穩定必然對股市造成負面影響,如果朝韓雙方的情況進一步惡化,那麼美元將走強,東亞的股市肯定會受負面影響。不過目前的情況與2003年的伊拉克戰爭還是有區別的,當年的伊拉克戰爭大家都有所預期,並不是很突然,而這一次朝韓雙邊關系突然緊張是有些超預期的。不過從韓國股市的情況來看,似乎受影響不大,反倒是A股市場本周一曾作出劇烈反應。我覺得朝韓雙方把事情鬧大的可能性不大,未來局面還要進一步觀察。
兩大主線伺機進攻中國證券報記者:時至年底,各家券商紛紛發表2011年度策略報告,對於明年股市運行提出『前低後高』形、『鍋底』形等預判,您對明年股市的運行態勢與運行區間有何判斷?
袁季:展望2011年,我們更關注的是市場估值在什麼位置更加合理、更加適合投入。
2011年的市場情況跟2010年會有相似之處。2010年是『上有調控的壓力,下有估值的支橕』,預計2011年還是會在這樣一個大環境中運行。整個市場的運行會隨著宏觀調控的落實、經濟運行的方向發生波動和修正,但簡單復制2010年走勢的可能性不大。時至年底,考慮到估值狀況,我們覺得2011年還是一個較為理想的起點,市場重心逐漸上移的機會較大。
對於2011年的市場運行,我們預計市場運行的低端主體波動區間在2700點一帶,2700點-2800點是一個潛伏期,是為明年布局的相對較為理想的階段。在相對樂觀一點的市場狀況下,在對調控預期有所放松和流動性有所保障的情況下,我們認為上行區間有望達到3800點一帶。
中國證券報記者:廣州證券2011年投資策略報告的主題為『堅守主線,伺機進攻』?堅守的主線是什麼?怎樣捕捉機會、把握進攻節奏?
袁季:我們認為2011年投資主線還是把握『十二五』規劃的方向,其中,一個是大消費,一個是新興產業。
關於大消費,我們希望站在更長的周期去看待。現在比較多的觀點認為我們已經進入了大宗消費的趨勢性起點,因為我們人均GDP已經突破了3000美元,今年差不多達到4000美元,從理論上來說,消費趨勢應該進入了加速或擴大的過程,有觀點提出未來雖然整個經濟增長的速度有可能回落,但從消費來看是『黃金十年』。今年我們有很多服裝品牌或其他品牌型消費上市公司不斷上市,市場表現較好,投資標的在不斷地增加,但問題在於我們對於這些品牌的認知需要一個過程,這個過程恰恰不會使它們的估值一步到位,而是有一個逐漸發掘和逐漸實現的過程。
關於新興產業,這個線索大家已經談了很多,我們依然強調從戰略高度看待新興產業的投資機會。這是一個大浪淘沙的過程,並不是所有的公司都一定能在二級市場獲得良好表現,最終跑出來的還是優質企業。
值得一提的是,我們不能簡單地劃分傳統行業或新興產業,不能簡單地說傳統產業沒有機會而新興產業都有投資機會,傳統產業的昇級就是一個典型的機會。比如高端設備制造業會在傳統昇級過程中帶來大量的投資機會。
『伺機進攻』主要是觀察整個市場對宏觀調控,特別是對政策的預期的反應。在調控壓力減緩的情況下,我們認為周期性板塊的彈性會強一些,但趨勢性還是堅守主線,這些主線品種在估值適當的情況下,是可以擇機而入的。而對於周期性板塊,包括像一些大盤權重股、藍籌股,還是要尋找波段機會。
消費牛股緣於變革中國證券報記者:歲末年初是傳統的消費旺季,但近期消費類股票卻在旺季走弱,是何原因?如何看待消費類股票價格高企所帶來的估值壓力?
王宗合:現在消費類的、創新類公司的估值相對大盤是溢價比較高的,我覺得估值反映了一段時間內投資者情緒,而不是這個公司的價值。
消費類股票是否被高估?我覺得一定會有一些股票在今年這種行情下隱含了很多情緒在裡面,但也一定有很多股票即使短期、靜態看來市盈率很高,但仍然具有長期投資價值,企業會用自己的成長實現對投資者的長期回報,它不會因為短期的情緒波動而喪失投資價值。波動是由情緒帶來的,我們應該充分利用這種情緒,而不是懼怕這種情緒。
中國證券報記者:彭博數據顯示,截至2009年底,美國歷史上累計漲幅前15名的股票均是大消費類的上市公司,如思科上漲了954倍,沃爾瑪上漲了552倍,微軟上漲了486倍等。A股當中是否具備如此牛股?如何尋找消費行業中的漲幅十倍股和百倍股?
王宗合:中國目前處於消費對GDP貢獻逐漸增加的起點,我們一定也會像美國那樣,在工業化後期出現很多具有核心競爭力的消費股,它能夠成長為五倍股、十倍股甚至百倍股。
研究消費類、創新類的股票,我主要關注這個公司本身的創新性和革命性,這種創新來自三個層面:
第一是企業組織結構的創新。一是公司內部組織形式發生變化,比如股權結構的變化、股權激勵或者核心領導層變化;二是產業組織形式的變化,比如由於這家公司的出現產生了新的商務模式、盈利模式,給整個產業既有的模式帶來了顛覆性的變革,像家電連鎖、2000年之後中國的乳制品行業。
第二來自於新產品。產品是一家公司利潤、收入、價值的載體,要關注它的產品、服務有沒有創新性。
第三是要有新的市場,由局域市場變成全國市場,由低端市場變成高端市場,在這些變化中我們纔能捕捉企業未來能不能有潛力從一個小公司變成大公司、從幾十億市值變成幾千億市值,我們從歷史上看到很多消費類的牛股,都可以歸結到這個框架中去。
當然,有一些公司可能企業本身的變化不足以解釋它價值的變化,更多的因素來自於外部,比如行業供給和需求出現了明顯的變化,競爭結構出現了明顯的變化,今年的稀土行業就是最典型的。所以,我們去挖掘股票,其實不用去追溯美國幾百倍的股票是怎樣煉成的,我們只要讀懂A股市場過去這麼多年每個行業中十倍股、幾十倍的股票是怎樣煉成的,就完全有信心去把握未來的投資機會。
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