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御危機、戰通脹、收貨幣——2010年債市縱橫觀
(資料圖片)
新華網上海12月15日電(記者沈而默、楊溢仁)當『危機』與債務扯上了關系,歐洲緊張了;當『通脹』在世界范圍內蔓延,國際投資者慌亂了;當『超發』貨幣如洪水般湧來,地球人仿佛聞到了特殊戰場的硝煙。
在錯綜復雜的2010年,債券市場暗戰不斷,為抵御風險、戰勝危機,各方使出渾身解數。戰通脹、收貨幣,各種博弈甚至暗戰充斥著市場。
此起彼伏的『危機』危機從美洲來,往歐洲去。次貸危機還沒有完全淡出人們視野,歐洲大陸的暴風雨已悄然開始醞釀。
中東成為又一場危機的源頭。迪拜高聳入雲的建築讓人難以分辨其真實的高度,正如迪拜的債務危機一樣——繁榮之下潛藏著風險。2009年底爆出的迪拜債務違約,讓世界嘩然。
對阿拉伯聯合酋長國大量授信的歐美銀行如坐針氈。而分析人士擔心,迪拜的債務違約會在海灣地區甚至新興市場產生『多米諾骨牌』效應,歐洲銀行可能首先受到衝擊,並產生連鎖反應。
緊接著,以希臘為代表的債務危機猶如火星遇乾柴,燃至整個歐洲大陸。2009年12月全球三大評級公司下調希臘主權評級,隨即歐元兌美元大幅下跌,事態愈演愈烈。而葡萄牙和西班牙等歐元區國家繼希臘之後財政赤字嚴重惡化,信用違約掉期利率不斷提高,經濟復蘇滯後,失業率攀昇至高位。
一個葫蘆還沒有按下,另一個瓢已然漂起。
希臘債務危機的硝煙還未散盡,愛爾蘭烽火再起。盡管愛爾蘭政府願意考慮歐盟對其銀行業進行救援,以維護歐元穩定。可這絕不意味著風暴已經平息。相反,新一波歐債危機纔剛剛拉開序幕。
申銀萬國固定收益分析師張叡指出,從債務程度對比看,正常情況下到2010年年底愛爾蘭政府的赤字情況會比希臘更為嚴重。不僅如此,當前愛爾蘭國內銀行業亦深陷債務危機之中。
盡管歐盟27國財長在11月28日晚間舉行的特別會議批准了一項資金達850億歐元的救援愛爾蘭計劃,可美元匯率尤其是兌歐元匯率大幅上漲無疑說明市場對歐債危機進一步擴大的擔懮。
有業內專家指出,面對債務風險惡化及2011年即將到來的債務融資高峰,歐盟與歐央行的應對措施目前依然不明朗。
『明年一季度,希臘、愛爾蘭分別將面對相當於其GDP10%和5%的再融資需求。因而,國債風險可能快速蔓延。』中金公司分析師劉奧琳表示,如無歐盟、國際貨幣基金組織和歐洲央行的進一步實質性介入,歐洲銀行、保險公司、退休基金等正面臨著巨大風險。預計2011年,葡萄牙、意大利、希臘、西班牙的債務重組已難避免,投資者將承擔部分損失。
美聯儲11月3日公布新一輪定量寬松貨幣政策,提出在明年6月底前購買6000億美元長期國債。按照美聯儲的說法,出臺新一輪定量寬松貨幣政策旨在刺激美國經濟。但美元是世界主要儲備貨幣,美國過度寬松的貨幣政策,正驅使大量『熱錢』流向其他國家,催生新的資產泡沫,並可能引發新的動蕩。 新華社發 此起彼伏的『通脹』
通脹,是2010年債券市場貫穿始終的焦點。幾乎在全世界的范圍內,通脹都左右著一國的貨幣政策,而包括加息在內的調整,又引發資本流動,進一步推高通脹水平。
無論是量化寬松一輪又一輪的美國,還是飽受輸入型通脹困擾的中國,都不得不面對這個嚴峻的現實。
加息,不謀而合地成為各國抵御通脹的共同藥方。
11月2日,澳洲聯儲、印度聯儲均宣布加息,目標明確:抵御通脹。此前澳洲聯儲已累計昇息150個基點,步伐領先其他發達國家。即便如此連續大幅加息,澳洲聯儲主席史蒂文斯仍然在聲明中表示,澳大利亞通脹上行風險依舊存在。印度10年期國債較類似期限美國國債的收益率利差已經飆昇至近10年高點。
金磚四國中的巴西也在4月、6月、7月連續上調基准利率。中國央行也在10月份宣布上調存貸款的基准利率。
通脹來了,大宗商品價格漲了,工業品價格漲了,老百姓的衣食住行也都漲了。CPI一路飆昇,中國全年CPI上漲3%的目標面臨嚴重挑戰。
債券市場收益率也跟著一起上漲。根據中債登收益率曲線,10年期固定利率國債一年內收益率上行約30個基點,而期限較短的1年期固定利率國債收益率更是大漲100個基點左右。
在資金追逐大宗商品、黃金白銀的同時,債券市場卻進入寒冬。在市場一致觀望看空氣氛中,能夠抵御通脹風險的產品,成了市場上難得一見的亮點。
國開行的『三券互換』就是一個典型。11月25日上午招標的10國開34、10國開35和10國開36三債認購倍數最高7.48倍、最低4.41倍。
業內人士指出,3只國開債多樣化的計息方式、相互可調換的特性以及高頻率的付息安排使其贏得了機構認同。在加息預期不減情況下,持有該固息債收益相對較高,同時亦可獲得浮息債的抗加息優勢支橕。
2010年12月15日美聯儲將繼續執行第二輪量化寬松貨幣政策助推經濟復蘇美國聯邦儲備委員會14日說,美國經濟正在復蘇,但復蘇的緩慢速度不足以大幅降低失業率,美聯儲將繼續執行逐月購買總計6000億美元的美國長期國債計劃,以刺激美國經濟更強勁復蘇。
收不完的『貨幣』
與2009年全球集體注入流動性不同的是,到了2010年,一些率先走出困境的經濟體,由於應對通脹的壓力,已經開始選擇回籠流動性。
而以美國為代表的發達經濟體,在國內經濟增長、就業的多重壓力下,繼續一輪又一輪的量化寬松政策,往本來已經債臺高築的貨幣池中繼續注水。
你印鈔票我加息,一場看不見的暗戰就這樣悄無聲息地打響了。
越是加息熱錢越是流入,於是數量型貨幣工具頗受青睞。中國今年以來已經六次上調存款准備金率。
在社科院金融研究所中國經濟評價中心主任劉煜輝看來:兵來將擋、水來土掩。面對不斷湧入的貨幣之『水』,中國央行的數量政策真正能夠回籠貨幣流動性的,目前只有兩種工具:一是公開市場操作,另一個就是存款准備金率。
一次加息、五次上調存款准備金率,中國組合重拳出擊,為的就是把貨幣收緊一點兒,避免價格過快上漲。
高盛、摩根大通、交通銀行、匯豐銀行等多家機構發布報告,稱年內以及明年中國央行還將多次加息,並上調存款准備金率,盡管對於調整的次數存在分歧,但可以確定的是流動性收緊趨勢短期不會改變。
公開市場操作,作為回籠流動性的常規工具,從2010年伊始,就開始了一輪『降價促銷』。1月7日,央行在公開市場中首先上調3月期央票利率4.04個基點,緊接著開始上調1年期央票利率。今年以來,央行已經在公開市場進行了3次價格調整,淨回籠貨幣成為公開市場的主基調。
不過即使如此加力回籠流動性,貨幣泛濫的危險仍在。
國內市場上,今年前11個月,共計新增貸款7.44萬億元,較全年7.5萬億元的額度僅餘不足600億元。
國際市場上,美國開動印鈔機,兩輪量化寬松,繼續向市場『注水』。
洪水依然凶猛。