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公司公布非公開增發預案擬融資建設龍泉礦。公司擬向不超過10名特定對象以非公開發行方式發行不超過15,500萬股,募集資金總額不超過28.50億元(未扣除發行費用),增發價格不低於18.38元/股,擬用於龍泉礦井建設和補充流動資。
龍泉項目公司股權比例42%,未來公司通過注資將實現控股權。該項目當前股權結構為:公司42%,中煤能源40%,太原煤氣化集團18%,公司擬以募集資金對龍泉能源增資,股權比例至少提昇至51%。龍泉礦項目資金需求38.76億元,其中礦井建設耗資約23億元,選煤廠需投資4.2億元,鐵路專用線3.86億元,采礦權價款價值7.67億元。公司擬募集資金28.5億元,佔項目總耗資的70%以上,如果成功融資公司將有足夠資金用來收購其他股東股權。
龍泉礦500萬噸規模將打開公司未來成長空間,未來四年產量增速40%,權益產量增速26%。公司肥煤、主焦、1/3焦、瘦煤各焦煤煤種齊全,現擁有4座成熟礦井,合計產能330萬噸。參與資源整合產能180萬噸,目前處於改擴建進程中。在建礦井龍泉礦預計12年投產,13年達產500萬噸。公司10-13年產量分別為:340萬噸、430萬噸、800萬噸、1005萬噸。未來四年產量增速40%,權益產量增速26%。
考慮增發按照6.2億股股本計算,公司10年業績0.45元/股,11年業績0.59元/股,11年PE估值38.9倍,維持『增持』評級。公司融資建設龍泉礦後未來成長性將更為確定,未來四年產量增速高達40%,權益產量增速26%。焦炭持續虧損是影響公司業績的重要原因,目前山西焦炭每噸虧損大約200元,由於公司是太原市主要煤氣供應廠商,所以在行業嚴重虧損狀況下焦炭產能利用率依然保持較高水平,預計未來山西焦炭行業整合及淘汰落後產能的推行將有助於改善行業盈利空間,且未來龍泉礦投產後將顯著提昇公司盈利能力。公司PE估值遠高行業平均水平主要是因為具備重組預期,鑒於公司未來煤炭主業增長較快,且存在業績改善預期,我們維持『增持』評級。(申銀萬國詹凌燕劉曉寧)
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