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在11月中旬股市暴跌以來,行情旋即進入了縮量整理的格局,市場近期已連續在2760—2900點平臺震蕩整理數日。基於即將公布的11月CPI數據以及中央經濟工作會議的召開,市場震蕩格局或將發生改變。
國際方面,美國經濟復蘇的不穩定將是外圍市場明年最大的風險,而短期美元的走勢受歐洲債務危機影響較大。
自2008年9月8日金融危機全面爆發以來,美聯儲已經實行了兩輪量化寬松政策,共增發14000多億美元的貸款。由於商業銀行出於自身風險的擔心而惜貸,導致單純的基礎貨幣擴張對刺激經濟快速復蘇幾乎不起作用。失業率處於26年來的高峰和非農就業人數增速低於市場預期就是明顯的例證。我們認為,美國的經濟失衡和全球化有密切關聯,美國地產行業不但無法吸納其他行業工人就業反而本行業的工人也大量失業,加重了就業市場的整體壓力。失業率的居高不下使得美國經濟復蘇步履艱難,短期內如不能改善目前狀況,持續弱勢美元可能成為未來較長時間的大概率事件。
由於美元走勢短期將影響大宗商品價格,隨後影響H股資源股走勢,進而影響國內資源股,所以美元對於國內商品期貨和資源股短期走勢將產生傳導性影響。另外,短期歐洲債務危機是否得到有效緩解,也將對美元走勢形成影響。而近一個月,美元指數與國際原油、倫敦有色金屬價格的負相關在弱化,甚至出現暫時同向的走勢,意味著大宗商品的金融屬性越來越強,反映出國際市場對潛在通脹的擔懮。但是無論美元指數走勢如何,人民幣對美元短期依然保持上昇通道。從這個角度而言,美國通過『量化寬松』制造通脹,並向中國輸入通脹,人民幣或以人民幣計價的投資品種將受到國際熱錢的追捧。
回歸國內基本面,由於大宗商品價格上漲的成本拉動,購進價格指數與PPI傳導時間大幅度縮小。從翹尾因素來看,若11月份CPI環比增速超過0.3%,11月通脹繼續創新高的可能性很大。10月20日上調存貸款利率後,3個月、1年期、3年期央票發行利率均再度出現上漲,反映市場加息預期強烈。但在11月經濟數據公布前夕,央行再度選擇上調存款准備金率,而非加息手段,由此我們可以看到,在管理通脹預期的具體措施上,目前管理層可能更傾向於交替使用價格工具和數量性工具,而非單純使用價格工具。
在此次央行年內再度上調金融機構人民幣存款准備金率0.5個百分點之後,存款准備金率已經達到18.5%的新高。即將公布的11月通脹數據不排除成為年度高點的可能,但基於近期部分食品價格在價格行政乾預措施下已經出現回落,此前投資者的加息預期得以弱化。相較市場此前預期,央行此次並未選擇加息手段,無疑對市場短期構成利好,為短期市場反彈提供了契機。
另一個影響市場的重大事件就是中央經濟工作會議,會議透露出來的關於明年經濟工作的主基調和展望,成為市場關注的焦點。
關於明年的『寬財政緊貨幣』的基調,市場已基本認可。目前預測的財政支出有望投向民生保障、公共服務和新興戰略產業中,其中包括保障性住房、水利設施、節能減排和環境治理、戰略性新興產業、促進消費、拉動海洋經濟領域投資等,其中信息技術、新能源、新材料、生物等支柱產業將獲得政府直接政策扶持,並將培育為未來新的經濟增長點。而這些板塊或將成為市場未來盈利及市場資金親睞的品種。
從本周市場表現看,市場基本選擇縮量震蕩整理,而非此前的大起大落,由此佐證市場殺跌動能有所趨緩。從周線上看,市場技術圖形出現小陰縮量,重心有逐步上移跡象。而從月線上看,市場重心同樣具備上移特征。熱點板塊方面,周四高鐵產業鏈、電子元器件等板塊活躍顯示投資者做多的熱情仍在。周五市場盤中有色、煤炭等資源股盤中的強勁走勢也為市場提供了反彈契機。
整體而言,我們認為市場短期內仍將維持震蕩格局,在藍籌股估值支橕及國內經濟面趨勢向好狀態下,市場下跌空間有限。而隨著央行調控措施出臺及經濟數據的公布,市場震蕩格局或將改變。下周市場存在反彈需求。在此種狀態下,投資者可擇機分批建倉。
從關注的品種上看,臨近年末,業績良好及高送轉概念或將成為市場資金短線炒作品種。重點可關注有業績支橕的機械、水泥、鐵路等基礎設施建設及與通脹相關的大消費概念股和有色、煤炭等資源股的反彈機會。同時,由於近年南部地區持續乾旱,明年的『一號文件』可能會從連續7年的『三農』問題轉向水利問題,水利行業的交易性機會值得關注。
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