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中國證券報記者:周五A股大漲30點,各位怎麼看,意外嗎?
洪濤:完全可以理解,不加息,只提存款准備金率,緊縮政策遠不如想像中嚴厲,市場這樣的走勢完全在預料之中。事實上,一段時間的走勢說明一個趨勢,不會更好,也不會更壞。向上,大家有對緊縮政策的擔心,向下空間又很小。11月30日,A股出現一個針形的破位回補,說明再往下的可能性不大。如果從技術上看,從11月12日大跌至今,市場需要一段時間整理消化,本次橫盤的時間並不算長,最遲在下周末之前,市場向上動能就能恢復。
湯小生:市場的低估值放在這裡,往下空間最多不超過100點,2700點到2750點應該是上證綜指近期的底部。就算指數沒有特別表現,還有一些主題投資機會,包括高鐵、水泥、觸摸屏等,接下來還有保障性住房、區域經濟甚至水利水電。
中國證券報記者:這些主題持續力都不夠。
洪濤:近期的主題雖然有,但不多,也不強。比如高鐵或電子股,基本都是一兩天行情,而且成交量都不大,持續性也差,這就體現出市場參與者的觀望情緒。隨著市場逐步企穩,這種觀望會逐步發生改觀。
中國證券報記者:其實最大的主題是新興產業,但是近期發改委傳出消息,『十二五規劃』的細則改在明年兩會前後編制,這對新興產業投資會產生影響嗎?
湯小生:從目前來看,影響不大。不管什麼時候推出,經濟轉型的要求已經是板上釘釘,無非是早布局還是晚下手。
李彥煒:我這裡有個美國的例子可供大家參照。美國在上世紀80年代也發生了嚴重的通脹,當時的美聯儲主席沃克爾連續加息扭轉了通脹格局,同時國家政策也對科技等新興產業大力扶持,造成了納斯達克的大牛市,順利實現了美國經濟的轉型調整。
放到中國,如果現在能大力扭轉負利率情況,使得資產配置正常化,那麼新興產業大發展的趨勢就不可扭轉,早一點公布晚一點公布,影響都不大。
中國證券報記者:您的意思是如果不扭轉負利率,還會有變數?
李彥煒:如果我國加息步驟小,負利率狀態持續,美國再推出QE3等寬松政策,大宗商品價格還會上來,到時候周期股再次啟動,新興產業板塊風險就大了。
11月或是通脹高點中國證券報記者:說來說去,市場還是離不開政策。關於11月數據市場傳聞很多,很多人預計CPI增幅會超過5%,湯總,你怎麼看現在的通脹情況?
湯小生:11月CPI漲幅超過5%是完全有可能的。但11月的數據高並不可怕,因為這可能是階段高點。如果11月漲幅超過5%,12月適當回落一點,到明年1月、2月數據也能維持在合適的位置,那麼現在就是一個通脹高點,也是市場低點。
中國證券報記者:李總,你怎麼看?
李彥煒:可能不特別樂觀,明年1月、2月CPI高企的預期還比較大。簡單的邏輯是,2009年1月的CPI基數較低,2010年1月的基數也不高,翹尾因素再加上春節效應,CPI壓力很大。
湯小生:我指的是稍有回落,並不是11月見高點之後,CPI指數就會有明顯緩和。李總說得沒錯,尤其是明年1月、2月,都是傳統通脹壓力較高的時間,我認為2011年1月、2月CPI漲幅仍然可能在4.5%甚至接近5%,但是不太可能超過11月的水平。
近期國家采取了一系列措施,包括加息、加存款准備金率,甚至采取行政手段限價,這些會逐步發揮作用,比如近期菜價就出現了一定程度的回落。如果12月份之後的通脹數據不繼續創出新高,那麼市場對緊縮政策的擔懮就會稍微緩解。畢竟政策都是有觀察期的,而當緊縮政策緩解下來,大的機會也就重新出現了。
中國證券報記者:李總,你怎麼看通脹的問題?
李彥煒:我想區分兩個概念,一個是CPI,一個是通脹。目前CPI處在高位這沒有任何爭議,但是對於通脹,我有些異議。
從貨幣乘數的角度,相對於日、美等發達經濟體,中國市場其實是個消滅貨幣的地方。當我國加息時,全球貨幣從發達經濟體流向新興經濟體,總的貨幣量是下降的。簡單總結就是,就全球貨幣情況而言,通縮的風險遠大於通脹。大家只要看美聯儲的動作就好了,美元是全球貨幣,如果全球出現通縮危險,美國經濟首當其衝,所以美聯儲會不斷推出QE、QE2。
再從資產配置的角度看,國內CPI和存款利率之間的差距過大,這導致小幅加息根本無力緩解。如果CPI高企而利率保持不變,那麼原來保守的資金會變得激進,也就是說,原來的存款會被取出來投資股票、房產或者商品市場。長期來看,這是不正常的。所以現在應該加息,而且應該盡快扭轉負利率情況,使資產配置正常化。
關注油價變數中國證券報記者:洪總一直看好創業板,現在對創業板爭議很多,近期創業板調整也很劇烈,你怎麼看?
洪濤:現在考慮創業板最大的原因是高送配。我前面說了現在市場還在觀望,但是這種趨勢會慢慢扭轉,雖然創業板在調整,但是退一進二,看著價格波動明顯,但也有不少資金已經進入了。
中國證券報記者:那近期你是否做些倉位調整?
洪濤:調整也要等年報行情做完,到時候再看情況。
湯小生:我很認同洪總的做法。現在創業板的機會來自兩方面,一是業績報喜,二是高送轉。從現在開始到明年一季度,創業板等中小市值股票都不會有太大問題,甚至創業板指、中小板指會重新創出新高。
但是也不是沒有風險,到明年二季度以後,小股票的垃圾時間可能就要到來。歷史經驗告訴我們,小股票很容易在一季度衝頂,在二、三季度持續箱體震蕩,畢竟高估值的壓力放在那裡。
中國證券報記者:現在大家都在推新興產業,湯總的意思是,大家會集體犯錯嗎?
湯小生:為什麼不會集體犯錯?大家看一個指標——油價,這可能是明年一個非常重要的變數。今年油價漲幅不大,但是從另一個角度,新興經濟體的復蘇標志著對原油的需求在持續昇溫,如果明年油價大幅上漲,導致國內二次通脹,那風險可就大了。
另外,現在國際板的傳聞越來越多,如果明年推出國際板,對比香港,內地銀行股便宜30%,而小股票的估值則貴上好幾倍,你說還有人敢炒小股票嗎?
期待已久的緊縮政策以『年內存款准備金率第六次上調』告一段落,留給市場的問題,一是今天公布的11月CPI會否成為年內高點,二是准備金率不斷上調能否緩解市場對加息的懮慮。本期華山論劍邀請到上海聚益投資有限公司投資總監湯小生、京富融源投資管理有限公司投資總監李彥煒和上海琪潤投資董事長洪濤,共同解答疑問。
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