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[資金流監測與市場情緒]
今天滬深A股弱勢振蕩走低,從日線圖看,依然維持前期的弱勢平臺整理格局。其中跌幅居前的板塊主要為前期昇幅較大的個股,例如,稀土永磁、鋰電池、農林牧漁、黃金股等。午盤滬綜指收於2810.95點,下跌1.32%;深成指收於12353.3點,下跌2.08%.
根據萬隆研究中心對各行為主體的的最新資金流動監測數據顯示,中小散戶共流出資金63.86億,顯示在政策未正式明朗前,中小散戶繼續維持觀望情緒較為濃厚;機構、超級機構錄得資金淨流入19.6億,顯示機構投資者焦點已經從流動性收緊方向有所轉移。
根據最新的監測結果顯示,短期情緒指標從46.52%%進一步下跌至三周以來的低位40.25%,顯示在加息預期壓力下,市場謹慎觀望情緒進一步蔓延,恐慌情緒已經顯現;不過,實證研究表明,當悲觀情緒自我加強並處於階段性低位後,大盤進一步下跌空間較為有限。
同時,基金、社保等機構行為主體輿情指數均錄得一定跌幅,另一方面從錄得機構資金有一定幅度的流入,我們認為,這可能受到以下兩個因素影響:一、基金為了業績排名而加倉基金重倉股的可能;二、基金開始為明年布局。
[格局與核心預期偏差分析]
通漲成經濟轉型攔路虎
2010年12月CPI可能有所回落,但據相關研究機構判斷目前到明年上半年CPI將可能繼續處於振蕩攀昇的通道中。目前,我國房地產業受到調控的情況下,房地產投資有可能會隨時大幅下降的風險;同時歐美經濟體公布的數據顯示其復蘇依然疲弱,我國短期內出口增速將會持續回落。
如果近期通漲不回落到合理水平,那後面實施更加緊縮的流動性收緊政策將會阻礙我國經濟調結構、產業昇級實施,同時,通漲的波動可能會間接影響財政政策對新興產業支持的實施效果。因此,通漲高點出現在明年幾月份,相信是市場投資者目前較為關心的一件事,因為只有CPI高點出現我們纔可以判斷如何未來的市場布局。
格局與思路:一、通漲由高點回落,管理層放松流動性以支持經濟結構調整,A股行情啟動將是大概率事件;二、通漲反復波動走高,政策前景將會非常不穩定,經濟政策重心不能支持保增長和調結構,A股出現橫盤波動或小幅走低(大盤估值水平不高)。
關於黨國"穩健貨幣"的思考
目前,市場人士都在擔心明年持續的走高CPI將會引發更加嚴厲的緊縮調控。我們認為,"穩健"的貨幣政策,代表的是"中性"貨幣政策。如果通漲維持高企,那穩健貨幣政策執行起來就是偏緊的貨幣政策;如果通漲受到控制,那穩健貨幣政策執行起來偏松的政策。中期來看,可能這種相機抉擇原理將會在未來一年內對控通漲、調結構、保增長間多次出現。
CPI持續走高,主要原因有:流動性過於寬松、輸入性通漲(量化寬松政策)、成本推動(勞動力成本在不斷提高)、需求拉動。我們認為,人民幣昇值對輸入性通漲能有所緩解;食品需求拉動可能通過組織生產解決;勞動力成本上昇符合收入分配改革,這將會持續一段時間;而流動性泛濫可以通過價格型、數量型的工具或信貸結構的安排來解決,同進,基於我國正處於轉型昇級的特殊階段,相信"穩定"的貨幣政策(主要指信貸結構)執行起來更多的是中性偏緊、對落後產能行業偏緊,而對產業昇級、新興產業偏中性。
格局與思路:CPI走高,加息、存款准備金提高,同時信貸政策偏好於新興產業、產業昇級產業;偏緊於落後產能行業。
[財經政策與經濟數據信息]
1、 中央工作經濟會議2010年12月10日星期五舉行。
2、 11月份CPI於2010年12月13日公布。
3、 敏感時間窗口3年期央票停發,存准率上調預期驟昇。
4、 煤企漲價重擊電企軟肋,發改委強硬乾預電煤談判。