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周五A股雖然下跌,但下檔呈現出一定的韌性,只是中小板、創業板等個股跌幅稍大。盤面看,有色、地產、石油、石化、保險等指標股表現較好。
午後傳出中央 『定調明年經濟工作』的消息,股指反應頗為積極,因『積極財政政策和穩健貨幣政策』早為市場充分預期。此處的『穩健貨幣政策』可理解成『較以前略偏緊』的貨幣政策。換言之,未來貨幣發行、貸款、利率等均會有所反映。
『穩健貨幣政策』是基於壓通脹考慮,這應該毫無疑問。而『積極財政政策』對付的是經濟增長放緩、內需不足、外需下滑等現象。上述政策不妨總結為:前者對付『脹』,後者對付『滯』。
中央政策的調整頗符合我國國情,大家知道,我國政儲的財政情況良好,有充足的赤字經濟(如減稅或政府投資)的餘地。另外,我國的經濟增長雖是全球最快的,但也有放緩跡象,對此筆者最近曾評述過。周五剛剛公布的11月非制造業PMI采購經理人指數跌到了9個月以來最低點,數值僅為53.2,而10月份還高達60.5。雖然該數據中有節日等不可比因素,但毫無疑問,經濟放緩跡象確有許多。
我國情況和歐元區、英國、日本等正相反。這些國家實施的是『緊財政和松貨幣』政策,而我們恰好反其道行之。美國由於有國際鑄幣權,所以它們傾向於 『松貨幣和松財政』,其不好意思挑明的動機是讓全球為其壞賬買單。
美國曾於上世紀八十年代實施『緊貨幣和松財政』的政策,期間道瓊斯指數於八十年代初為840點,1982年低於777點,1987年高至2737點,然後是著名的『87大股災』。通脹方面,因政策對路,美國CPI漲幅由1980年高點14.7%下降,到1983年便降到3%以下。當時關鍵的決策人物有兩位,一為裡根總統,二為前聯儲主席沃克爾。
投資者更加關心的當然是股市,但股市卻不可能不受經濟整體環境影響,所以大致了解一下中外歷史情況或許還是有幫助的。不過,股市漲跌的因素極復雜,更何況美國又是極為特殊的國家,所以不能簡單類比我們A股。筆者列出這些事情僅是想說,『並沒充分證據說明類似的政策』會帶來熊市。因此,投資者沒有必要對中央調整政策過度緊張。
相反,如果我們仍延續前兩年那種名義上『適度寬松』,但實際上『極度寬松』的貨幣政策,那麼我們反而應緊張,因如此下去後果是無法想象的。經濟增長必將變得不可持續,產能過剩、經濟結構惡化等問題也會愈發嚴重,最後硬著陸時必然會傷筋動骨。
大盤方面,因年底將近,許多機構或有資金回籠要求,加上信貸近期控制得頗緊,所以年底前股指維持盤整市道比較現實。在盤整過程中,許多不確定因素會漸漸明朗,這包括中央經濟方針,美國經濟情況變動,歐債危機進展等,以及國內行政打壓物價成效如何。如果情況變得緩和,則不排除接近年底或在元旦過後產生一輪漲勢的可能。
近期不排除股指還有瞬間急跌的可能,萬一遇到這種恐慌發生,投資者可就此為來年布局。從歷史情況看,股指較易在12月或1月見底,最遲一般不過2月,所以近階段布局相對有利。
2007、2009年見低點時間分別為12月18日和12月22日,這或許有些提示意義。2008年超級金融危機弄得啥都亂套了,2006年正處於瘋狂漲勢,這兩年自然是無法參考的。2005年低點是12月6日,不過當時有匯改、股改因素乾擾。再以前年份的參考度更有限,因沒有全流通、許多方面也不規范,且機構構成和如今大不相同。
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