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按照集團在建水電站進度,預計『十二五』期間長江電力在逐步接管三峽地下電站、向家壩電站和溪洛渡電站後,將擁有水電裝機逾4500萬千瓦,『十二五』期間年均增長率約15%,成為世界上最大的水力發電企業。在不考慮後續資產收購以及水電價格調整的情況下,預測公司2010—2013年EPS分別為0.46、0.54、0.56、0.56元,公司每年經營性現金流約180億,為公司實行穩定分紅率提供保證,采用DDM估值模型得到公司電力資產合理價值為10.4元,公司投資的金融資產對應每股貢獻約1.1元,綜合得到公司合理價值為11.5元。由於大型水電具有循環可再生、抗周期性、節能環保、長期成本低、綜合效益大等特點,具有一般資源類企業無法比擬的競爭優勢。同時公司未來將依托水電業務產生的豐厚現金流,拓展其他清潔能源領域,打造綠色能源上市公司的戰略清晰,我們維持『買入』評級。(申銀萬國餘海)
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