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事件描述
民生銀行201 0年前三季度實現利息淨收入330.2 1億元,同比增長45.53%;手續費淨收入64.5 6億,同比增長81.76 %;營業費用(扣除撥備)185.74億,同比增長27.56 %;淨利潤130.07億元,同比增長27.51 %。
公司前三季度業績增長源於規模增長、淨息差上昇和中間業務收入增加等因素。
公司淨息差環比有所下降,三季度息差較二季度小幅下滑3個基點。公司三季度淨息差下滑主要是:(1)是同業資產與同業負債環比大幅上昇,同業利息收入提昇幅度不明顯,加上同業資產帶動生息資產規模擴張,進而攤薄淨息差。
(2)存貸比小幅下滑。商貸通較年初同比增長167.83%,新增商貸通貸款佔總新增貸款約70%;隨著商貸通發展,貸款議價能力提昇,加上資產負債結構調整,息差將保持小幅增長。
公司手續費淨收入同比增長較快。融資顧問、理財業務、貿易融資業務、托管及其他受托業務等收入有所增加。未來手續費收入受益於經濟發展和居民收入的增加,可能仍將保持較高速增長。
資產質量良好,撥備覆蓋率提昇較快。不良貸款餘額74.43億元,較中期減少0.69億元,不良率0.75 %,較中期減少0.04個百分點;貸款撥備覆蓋率259.40%,較上季上昇29.98個百分點。核銷前不良毛生成率為0.03%,與二季度持平;當前撥貸率為1.92%,處於行業平均水平,但低於2.5%,未來計提撥備的壓力較大。
公司第三季度成本收入比為48.51 %,環比下降3.56個百分點。預計公司四季度成本增加,成本收入比將有所回昇,預計達到53.37%。
公司同比增速較慢的主要原因是去年出售海通股權取得一次性收入致利潤大幅增長,剔除掉這因素,公司前三季度同比增長約100%。貸款議價能力提昇(商貸通發展迅速)和資產負債結構調整助推息差反彈,資產規模平穩增加,公司業績增長有保障。我們預計2010年和2011年盈利分別為171.52億元和222.45億元,每股收益分別為0.64元和0.83元,對應10年動態市盈率為8.50倍,動態市淨率為1.41倍,給予"推薦"評級。 (長江證券)
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